阿里巴巴集团于2026年3月19日发布的2026财年第三季度（截至2025年12月31日）财报，呈现出一幅“增收不增利”的复杂图景。财报核心数据显示，集团总营收为2848.4亿元人民币，同比增长2%，但低于市场预期的2897.9亿元。利润端表现远逊于预期，调整后净利润为167.1亿元，同比暴跌67%，远低于市场预估的316亿元。
核心财务数据为何全面低于市场预期？
阿里巴巴本季度多项关键财务指标均未达到市场共识。调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为340.6亿元，低于预估的396.2亿元。经营活动产生的现金流量净额为360.32亿元，同比下降49%。自由现金流为113.46亿元，较去年同期390.20亿元大幅下滑71%。阿里巴巴集团首席财务官徐宏在财报中解释，自由现金流下降主要源于对即时零售等战略业务的高强度投入。
表：阿里巴巴2026财年Q3核心财务指标与市场预期对比
| 财务指标 | 实际值（亿元） | 市场预期（亿元） | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 总营收 | 2,848.4 | 2,897.9 | +2% |
| 调整后净利润 | 167.1 | 316.0 | -67% |
| 调整后EBITDA | 340.6 | 396.2 | 未披露 |
| 自由现金流 | 113.5 | 未披露 | -71% |
利润暴跌的根源是什么？
利润大幅下滑的核心原因在于“战略性加码开支”。阿里巴巴管理层在业绩说明会中明确指出，即时零售业务的扩张、用户体验改造以及人工智能（AI）技术投入是导致利润承压的三大主因。本季度经营利润为106.45亿元，同比下降74%，经营利润率从去年同期的15%骤降至4%。
“我们正处在一个关键的投资周期，”阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭在财报发布后的分析师电话会议上表示，“对即时零售和AI基础设施的投入，短期内必然会对利润表产生影响，但我们认为这是构建长期竞争力的必要代价。”
哪些业务板块在拖累利润？
即时零售业务是当前最主要的“利润消耗点”。本季度，包含“淘宝闪购”在内的即时零售收入达208.42亿元，同比增长56%。然而，该业务仍处于“投入换规模”阶段，其单位经济效益（UE）虽在改善，但尚未实现盈利，对集团整体利润和现金流造成了直接挤压。
本地生活服务等业务的内卷式竞争也加剧了亏损压力。财报显示，与业务调整相关的股权激励费用同比增加了26%，公司解释这与饿了么更名及人才保留激励有关。
财报中唯一的增长亮点是什么？
云智能集团是本次财报中表现最亮眼的业务板块。该季度收入达432.84亿元，同比增长36%，增速创下近期新高，并超出市场预期的423.6亿元。调整后EBITA为39.11亿元，同比增长25%。
AI相关产品收入已连续第十个季度实现三位数同比增长，成为云业务增长的核心引擎。阿里巴巴自研的“平头哥”GPU已实现规模化量产，不仅支撑内部AI训练与推理任务，还通过阿里云对外服务数百家企业客户。
AI生态的C端进展如何？
在消费者端，AI与核心电商生态的融合取得显著进展。阿里巴巴的C端旗舰AI应用“千问App”月活跃用户数（MAU）在2026年2月已突破3亿。自2026年1月与淘宝、高德、飞猪等生态应用深度打通后，千问App已能跨平台调度服务，执行订餐、购物等复杂任务。财报披露，其中近1.4亿用户首次通过其智能体功能体验了AI购物。
管理层对未来战略有何表态？
管理层对未来战略方向表达了明确决心。吴泳铭强调：“AI是公司的主要增长引擎之一。未来，我们将继续依托‘大模型+云+芯片’的全栈AI能力，在服务企业和消费者两个方向上共同发力。”徐宏则补充指出，集团强劲的现金储备（截至季末为5601.75亿元）将为持续的AI等战略投资提供坚实保障。
这份财报揭示了阿里巴巴怎样的转型阵痛？
这份财报清晰地揭示了阿里巴巴正处于从传统电商巨头向“AI+云计算”驱动的新型科技公司转型的阵痛期。传统电商增长乏力——本季度中国电商业务收入仅同比增长1%，客户管理收入增长1%——迫使公司必须寻找新增长曲线。然而，培育即时零售第二曲线和押注AI第三曲线均需要巨额且持续的资本开支，这直接导致了当前“营收微增、利润骤降”的财务表现。市场正在重新评估其估值模型，从传统的市盈率（PE）转向更看重长期增长潜力的市销率（PS）框架。