中国国际航空股份有限公司（股票代码：601111，简称：中国国航）2025年年度报告显示，公司陷入“增收不增利”的经营困境。2025年，公司实现营业总收入1714.85亿元，同比增长2.87%；但归母净利润为-17.7亿元，同比大幅下降646.04%。
核心财务数据为何低于市场预期？
中国国航2025年的业绩表现远低于分析师普遍预期。此前，市场分析师普遍预期其2025年净利润约为盈利17.2亿元，而实际亏损17.7亿元，两者差距巨大。
从单季度数据看，第四季度亏损尤为严重。第四季度营业总收入为416.58亿元，同比增长8.07%；但归母净利润为-36.4亿元，同比下降127.65%。
关键盈利能力指标表现如何？
公司多项关键盈利能力指标表现疲弱，具体数据如下：
| 财务指标 | 2025年数值 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 5.15% | 增加0.95个百分点 |
| 净利率 | -2.06% | 下降39.85个百分点 |
| 每股收益 | -0.11元 | 下降1000.0% |
| 每股净资产 | 2.44元 | 下降5.75% |
| 每股经营性现金流 | 2.41元 | 增长21.71% |
尽管毛利率微增，但净利率深度为负，表明公司在扣除各项费用后，整体盈利能力严重恶化。
费用控制与资本回报情况怎样？
2025年，中国国航的销售费用、管理费用、财务费用总计176.02亿元，三费占营收比例为10.26%，同比下降10.83%，显示费用控制有所改善。
然而，公司的资本回报能力极弱。证券之星价投圈财报分析工具显示，公司2025年的ROIC（投入资本回报率）仅为0.53%，资本回报率不强。从历史数据看，公司近10年ROIC中位数为1.59%，投资回报较弱，其中最差年份2022年的ROIC为-15.91%。
公司现金流与债务状况是否健康？
财报体检工具提示，投资者需高度关注公司的现金流和债务状况。
- 现金流状况：货币资金/流动负债比例仅为16.6%，短期偿债压力较大。
- 债务状况：有息资产负债率已达42.4%，债务负担沉重。
财务报表显示，公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
资产负债表有哪些重大变动？
2025年年报中，对变动幅度较大的财务项目原因说明如下：
| 财务项目 | 变动幅度 | 主要原因 |
|---|---|---|
| 短期借款 | -61.12% | 本期较多偿还短期借款。 |
| 应付短期融资债券 | 267.05% | 本期新发行短期融资债券。 |
| 合同负债 | 46.92% | 常旅客积分增加。 |
| 应付债券 | 433.33% | 本期发行中期票据。 |
| 长期应付款 | 44.73% | 应付中航集团及其他关联公司款项增加。 |
| 筹资活动现金流净额 | -218.73% | 偿还借款、债券同比增加。 |
这些变动反映了公司正在调整债务结构，通过发行中期票据和短期融资券来置换短期借款，但整体负债规模依然庞大。
公司近三年的经营表现有何趋势？
证券之星价投圈财报分析工具对公司的生意模式进行了拆解：
- 净经营利润：过去三年（2023-2025年）分别为-15.69亿元、-24.5亿元、-35.25亿元，亏损呈扩大趋势。
- 净经营资产：过去三年分别为2603.24亿元、2668.89亿元、2642.63亿元，资产规模保持稳定。
- 营运资本/营收：过去三年分别为-0.09、-0.07、-0.09，表明公司在生产经营中占用上下游资金，每产生1元营收，经营垫付资金为负。
机构投资者如何看待中国国航？
该公司被一位明星基金经理持有并加仓。持有该公司的最受关注的基金经理是华夏基金的孙蒙。孙蒙在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为244.17亿元，已累计从业6年11天。
目前，持有中国国航最多的基金为富国中证旅游主题ETF（基金代码待查）。该基金目前规模为56.94亿元，最新净值0.6844（截至2026年3月26日），较上一交易日下跌1.17%，近一年下跌2.38%。该基金现任基金经理为曹璐迪和殷钦怡。
分析师对未来业绩有何预测？
根据分析师工具显示，证券研究员普遍预期中国国航2026年业绩将大幅改善，预测净利润约为74.02亿元，每股收益均值在0.45元。
投资者面临的核心风险有哪些？
综合财报分析，中国国航当前面临以下主要风险：
1. 持续亏损风险：公司已连续多年亏损，2025年亏损额扩大，核心盈利能力尚未恢复。
2. 高负债风险：有息资产负债率达42.4%，财务费用侵蚀利润，偿债压力较大。
3. 现金流紧张风险：货币资金对流动负债的覆盖比例低，仅为16.6%，存在短期流动性压力。
4. 投资回报低下风险：历史及当期ROIC均处于极低水平，股东资本回报能力弱。
证券之星价投圈财报分析工具指出：“公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报19份，亏损年份7次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。”
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