高盛在2026年2月9日发布的最新研究报告中，重申了对英伟达（NVIDIA）的“买入”评级，并维持其250美元的目标价。该目标价较报告发布前一日（2月6日）的收盘价仍有约35%的上涨空间。高盛分析师吉姆·施耐德（Jim Schneider）的核心预测是，英伟达2025财年第四季度（截至2026年1月）的营收将达到673亿美元，这一数字比市场普遍预期高出约20亿美元。
高盛看涨英伟达的核心逻辑是什么？
高盛维持乐观预期的核心逻辑基于对英伟达数据中心业务增长的强劲信心。该行预测，英伟达数据中心业务的潜在市场规模（TAM）不仅远超公司自身预测的5000亿美元，也“远高于华尔街共识”。这一判断主要源于上游供应链和下游客户资本开支的双重验证。
上游供应链验证：英伟达的核心供应商，如台积电（TSMC）和SK海力士（SK Hynix），在先进制程和高端存储芯片领域的产能与业绩表现，为英伟达的出货能力提供了有力支撑。
下游需求验证：美国超大规模云服务商（Hyperscalers）近期公布的2026年资本开支计划普遍超出市场预期。例如，亚马逊（Amazon）和Alphabet（谷歌母公司）分别公布了高达2000亿美元和1850亿美元的年度资本开支指引，其中相当大比例将投向人工智能（AI）基础设施，直接利好作为核心供应商的英伟达。
英伟达第四财季业绩有哪些关键看点？
高盛对英伟达即将公布的第四财季业绩给出了具体且高于市场共识的预测。
| 财务指标 | 高盛预测 | 市场普遍预期 | 高盛预测 vs. 市场预期 |
|---|---|---|---|
| 第四财季营收 | 673亿美元 | 约653亿美元 | 高出约20亿美元（+3.1%） |
| 第四财季每股收益（EPS） | 1.59美元 | 约1.51美元 | 高出约5% |
| 下一财季（2027财年Q1）EPS | 1.80美元 | 约1.65美元 | 高出约9% |
高盛分析师吉姆·施耐德指出：“我们的预测模型显示，英伟达不仅在第四财季的营收和盈利端将超出市场预期，其对下一财季的业绩指引也可能带来惊喜。”
推动英伟达未来增长的两大关键动力是什么？
高盛报告明确指出，除了持续强劲的云厂商需求外，下一代芯片的量产进度和中国市场的需求复苏，是评估英伟达未来增长轨迹的两个关键变量。
下一代Rubin芯片的量产节奏：英伟达在2026年国际消费电子展（CES）上已确认，其下一代AI芯片平台“Rubin”已进入生产阶段，并预计在2026年下半年开始产能爬坡。高盛预计，Rubin芯片的初始出货可能在2026年第三季度出现，并在第四季度及之后进入更强的放量阶段。市场将密切关注其产能爬坡曲线的陡峭程度，这直接关系到英伟达能否维持技术领先优势并满足爆炸性增长的需求。
中国市场的潜在贡献：近期有媒体报道称，中国已批准进口英伟达的H200芯片。高盛认为，这一进展值得关注，市场将寻找关于2027年之前来自中国市场的潜在收入贡献是否会出现更明确增量信息的信号。中国业务的复苏路径，对于平衡地缘政治风险、拓宽收入来源具有重要意义。
市场对英伟达的评估焦点发生了何种转变？
高盛报告强调，当前市场对英伟达的评估逻辑正在发生深刻变化。投资者已不再满足于单个季度的业绩超预期，而是将焦点转向了2027年及以后的收入可见度与增长可持续性。
这种焦点转移体现在三个具体问题上：
1. 非传统客户需求的持续性：来自OpenAI、Anthropic等大型语言模型公司，以及各国主权政府的GPU采购需求，能否成为继云厂商之后新的、可持续的增长引擎。
2. 竞争格局的演变：面对谷歌（Google）的TPU、AMD的MI455X加速卡，以及博通（Broadcom）、迈威尔科技（Marvell）的定制化ASIC芯片的竞争，英伟达能否凭借其CUDA软件生态系统维持约80-85%的市场份额。高盛认为，软件生态构成的竞争护城河是至关重要的观察点。
3. 长期指引的清晰度：英伟达管理层在财报电话会议中，针对2027财年业绩前景发出的任何积极评论或清晰指引，都可能成为进一步提振股价的关键催化剂。
高盛目标价所隐含的风险提示有哪些？
尽管给出250美元的乐观目标价，但高盛的报告也隐含了对潜在风险的提示。维持高增长预期的前提是英伟达能够成功应对上述挑战：确保Rubin芯片如期放量、在中国市场取得进展、并在日益激烈的竞争中守住市场份额。如果在这些方面出现不及预期的信号，市场情绪可能迅速转向，对估值构成压力。当前股价已部分反映了未来的高增长预期，因此任何关于增长可持续性的疑虑都可能引发波动。
综上所述，高盛维持英伟达250美元目标价，是基于对其短期业绩超预期、中期增长动力（Rubin芯片与中国市场）明确、以及软件生态护城河深厚的综合判断。然而，投资逻辑的核心已从“当期业绩兑现”转向“远期增长能见度”，这要求投资者以更长期的视角审视公司的竞争态势与需求结构变化。