恒源煤电（600971）2025年年度报告显示，公司业绩出现大幅下滑，由盈转亏。公司全年实现营业总收入55.33亿元，同比下降20.65%；归母净利润为-1.92亿元，同比大幅下降117.89%。这一业绩表现远低于市场分析师的普遍预期，此前分析师普遍预期公司2025年净利润为盈利13.03亿元左右。
第四季度业绩表现如何？
从单季度数据看，第四季度业绩有所分化。第四季度公司实现营业总收入17.51亿元，同比上升11.93%，显示出营收端的回暖迹象。然而，第四季度归母净利润为-9203.26万元，同比下降幅度高达172.36%，表明成本压力或资产减值等因素在季度末集中体现，导致增收不增利。
核心盈利能力指标为何恶化？
公司2025年核心盈利能力指标全面恶化。毛利率为22.66%，同比大幅减少40.09%；净利率为-3.71%，同比减少124.49%。每股收益为-0.16元，同比减少117.98%。每股经营性现金流为0.46元，同比减少59.71%，表明公司经营活动产生的现金创造能力显著减弱。
费用控制出了什么问题？
2025年，恒源煤电的期间费用（三费）控制问题突出，是侵蚀利润的关键因素。销售费用、管理费用、财务费用总计达到9.51亿元。三费占营业总收入的比例高达17.2%，同比增幅达到65.94%，费用占比上升趋势明显。
| 财务指标 | 2025年数据 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 55.33亿元 | -20.65% |
| 归母净利润 | -1.92亿元 | -117.89% |
| 毛利率 | 22.66% | -40.09% |
| 净利率 | -3.71% | -124.49% |
| 三费占营收比 | 17.2% | +65.94% |
| 每股净资产 | 9.8元 | -4.9% |
| 每股收益 | -0.16元 | -117.98% |
证券之星财报分析工具如何评价？
证券之星价投圈财报分析工具对恒源煤电2025年年报给出了具体分析。该工具指出，公司去年的净利率为-3.71%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。
从历史数据看，公司近10年来中位数ROIC（投入资本回报率）为11.5%，中位投资回报一般。2025年的ROIC为-1.16%，投资回报极差。公司上市以来已发布年报21份，其中亏损年份为2次，显示其生意模式比较脆弱。
公司的资产与负债状况如何？
根据财报分析工具的评估，公司现金资产非常健康。然而，公司有息负债相较于当前利润级别不算少。财报体检工具特别提示，需关注公司现金流状况，其货币资金与流动负债的比率仅为96.26%。同时，由于年报归母净利润为负，也需关注公司的应收账款状况。
过去三年的经营表现有何趋势？
从生意拆解角度看，公司过去三年的净经营资产收益率和净经营利润呈现下滑趋势。
| 年度 | 净经营资产收益率 | 净经营利润 | 净经营资产 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 28.8% | 20.31亿元 | 70.47亿元 |
| 2024年 | 15.8% | 10.57亿元 | 66.78亿元 |
| 2025年 | — | -2.05亿元 | 145.56亿元 |
营运资本方面，公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本与营收的比值分别为-0.04、-0.12、-0.24。对应的营运资本（公司生产经营过程中自己掏的钱）分别为-3.35亿元、-8.63亿元、-13.21亿元。这表明公司在产业链中的议价能力可能较强，占用了上下游资金。
机构对未来业绩有何预期？
分析师工具显示，证券研究员对恒源煤电2026年的业绩预期已大幅下调。研究员普遍预期公司2026年业绩为7.02亿元，对应的每股收益均值在0.59元。
哪些基金重仓持有该公司？
根据公开信息，持有恒源煤电最多的基金为国泰上证国有企业红利ETF（基金代码：510720）。该基金目前规模为28.01亿元，最新净值（截至3月27日）为1.0159，较上一交易日下跌0.38%，近一年上涨9.14%。该基金的现任基金经理为麻绎文。
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