三未信安（股票代码：688489）2025年财报显示，公司营业总收入为5.54亿元，同比增长17.07%，但归母净利润为-4364.67万元，同比大幅下降203.62%，呈现“增收不增利”的局面。该业绩表现低于分析师普遍预期的盈利1.12亿元。
核心财务数据表现如何？
公司2025年第四季度营收为2.59亿元，同比增长18.59%，但单季度归母净利润为-447.01万元，同比下降115.99%。
| 财务指标 | 2025年数值 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.54亿元 | +17.07% |
| 归母净利润 | -4364.67万元 | -203.62% |
| 毛利率 | 71.12% | -1.5个百分点 |
| 净利率 | -6.84% | -164.82个百分点 |
| 每股收益（EPS） | -0.38元 | -201.52% |
| 每股净资产 | 15.92元 | -1.28% |
| 每股经营性现金流 | 0.92元 | +382.34% |
公司应收账款与现金流状况如何？
截至2025年末，三未信安应收账款占营业总收入的比例高达71.69%，体量较大。然而，公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长384.19%，主要原因是销售回款效率显著提升。
费用支出为何大幅增加？
2025年，公司销售、管理、财务三项费用总计2.67亿元，占营收比例达48.12%，同比增长21.9%。
- 销售费用增长38.57%：公司为紧抓行业发展机遇，持续加强人才梯队建设，积极引进高端技术与管理人才，并重点加大对云密码服务及海外市场的战略布局与资源投入，以及合并范围变动的影响。
- 管理费用增长34.42%：主要由于收购产生的资产评估增值，在本期计提的折旧摊销费用增加，以及合并范围变动的影响。
- 研发费用增长28.40%：公司加强在密码芯片、抗量子密码、物联网安全、数字资产安全等新业务领域的投入，以及合并范围变动的影响。
资产减值情况如何？
2025年，公司资产减值及相关非现金费用合计增加5000多万元。其中，主要涉及收购时存货评估增值的后续摊销，以及因当地市场价格显著下行而对房地产计提的减值。公司表示，本次减值事项主要为会计层面的账面价值调整，绝大部分属于非现金性质，不会对公司的正常经营现金流与持续运营能力构成实质影响。
证券之星财报分析工具如何评价？
证券之星价投圈财报分析工具显示，公司2025年净利率为-6.84%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史数据看，公司上市以来中位数ROIC（投入资本回报率）为14.61%，但2025年ROIC为-2.32%，投资回报极差。该工具指出，公司业绩主要依靠营销驱动。
公司过去三年的经营表现有何趋势？
| 年度 | 净经营资产收益率 | 净经营利润 | 净经营资产 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 11.6% | 7573.83万元 | 6.53亿元 |
| 2024年 | 4.7% | 4990.16万元 | 10.7亿元 |
| 2025年 | — | -3786.97万元 | 9.63亿元 |
公司对业绩下滑及未来有何解释？
公司管理层在近期机构调研中回应了相关问题。
关于业绩与费用：公司表示，2025年因行业机会多，在研发及市场方面投入比较大。研发方面，去年研发成果、试点项目成效显现，今年重心转向产生收入；销售方面，今年将聚焦高潜力的行业，提升投入产出比。公司已通过优化产品结构、业务结构、人员结构控制费用成本，提高运营效率，预计未来两年储备将产生效益。
关于应收账款：公司表示持续优化经营管理，坚持健康发展，销售回款效率显著提升，经营活动产生的现金流净额预计同比大幅增长，现金储备充沛。
关于抗量子密码进展：公司表示目前已具备全系列抗量子密码产品，并在金融、运营商及能源等领域成功落地了多个抗量子密码示范性项目。海外方面，依托支持国际算法的密码机产品，已在香港及部分东南亚地区进行抗量子应用。
关于收购整合：公司与江南科友、江南天安在技术、业务、企业文化等方面融合顺利，整体竞争力得到切实增强，战略协同效应显著。
主要持仓基金表现如何？
截至报告期末，持有三未信安最多的基金为国新国证新锐A（基金代码未提供），现任基金经理为张洪磊。该基金最新规模为1.06亿元，截至2025年3月31日，最新净值为1.513，近一年上涨10.57%。
以上内容基于证券之星公开数据整理，不构成投资建议。