8月24日，广州白云电器设备股份有限公司（603861）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入22.51亿元，同比微降0.08%；归属于上市公司股东的净利润8,627.34万元，同比增长6.83%；扣非归母净利润7,627.32万元，同比仅增长1.87%；经营活动产生的现金流量净额为-4.41亿元，上年同期为-5.27亿元，同比改善8,668.58万元。报告期末公司总资产111.76亿元，较年初增长4.24%，归属于上市公司股东的净资产40.02亿元。
从业务结构看，公司是国内领先的电力能源综合解决方案服务商，产品电压等级覆盖0.4kV～1100kV，已形成变压器、无功补偿、中低压成套开关设备、高压开关、材料五大产业集群。上半年营收基本持平的背后是板块分化：受重点项目交付节奏影响，高毛利率的电力电容器收入有所下降；而变压器产业集群在北美市场实现规模化突破，中标美国得州130MVA变压器扩建项目和俄亥俄州Hannibal 180MVA项目，海外业务进入多市场常态化拓展阶段。子公司层面，浙变电气上半年实现营收4.93亿元、净利润559.38万元，韶关明德则亏损1,269.19万元，仍处盈利爬坡期。
行业景气与公司经营出现背离。2026年上半年，国家电网累计完成固定资产投资超3,100亿元，同比增长12.6%；南方电网完成固定资产投资892.62亿元，同比增长14.79%，规模创历史同期最高，两网投资合计近4,000亿元，为输配电设备行业提供了坚实需求支撑。海关数据显示，上半年我国电力变压器出口总额49.26亿美元，同比增长31.31%。行业需求旺盛，但公司营收几乎零增长，订单向收入转化存在时滞，经营节奏明显慢于行业景气度。
半年报显示，公司上半年业绩变化主要系三方面因素：一是综合毛利率同比下降0.46个百分点，高毛利率产品电力电容器收入受重点项目交付节奏影响有所下降，拖累整体盈利水平，其余产品毛利率保持稳中有升；二是期间费用管控有效，销售费用同比减少12.09%、管理费用同比减少4.95%，部分对冲毛利率下滑影响；三是归母净利润增速6.83%显著高于扣非增速1.87%，差额约1,000.02万元来自政府补助689.94万元及金融资产公允价值变动收益等非经常性损益，利润含金量有所下降。
费用端，公司上半年销售费用8,252.03万元，同比下降12.09%，系销售端围绕核心产品聚焦高价值客户、提升费用投入效率所致；管理费用9,247.26万元，同比下降4.95%，受益于组织架构优化与数字化管理；财务费用1,804.35万元，同比下降10.59%，主要因融资利率同比下降及分期收款业务利息收入同比增加；研发费用7,511.89万元，同比增长6.35%，公司加大研发投入及新产品开发力度。
流动性风险值得关注：截至6月末，公司货币资金仅5.32亿元，而短期借款4.24亿元、一年内到期的非流动负债7.37亿元，短期有息负债合计约11.61亿元，货币资金对短期债务覆盖不足，流动比率约1.20，处于偏低水平；公司同期将长期借款由年初的12.59亿元增至17.02亿元，增幅35.21%，筹资活动现金流净流入6.32亿元，负债结构进一步依赖长期融资，资产负债率升至62.15%。此外，应收账款22.62亿元，占总资产20.24%，较年初增长7.53%；存货22.19亿元仍处高位，营运资金占用明显。分红方面，公司拟每10股派现0.20元（含税），合计派现1,073.29万元，叠加上半年已实施回购1,745.51万元，现金分红及回购合计占归母净利润的32.67%。
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