白云山（600332）2026年第一季度财务报告显示，公司营收增长但净利润下滑，呈现典型的“增收不增利”局面。截至报告期末，公司营业总收入为232.78亿元，同比增长3.58%；而归母净利润为17.84亿元，同比下降2.06%。
核心财务指标表现如何？
本次财报多项关键盈利能力指标出现下滑。毛利率为20.31%，同比下降0.98个百分点；净利率为7.83%，同比下降5.21个百分点。销售费用、管理费用、财务费用三项费用总计23.03亿元，占营收比例为9.89%，同比下降0.94个百分点。
| 财务指标 | 2026年第一季度数据 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 232.78亿元 | +3.58% |
| 归母净利润 | 17.84亿元 | -2.06% |
| 毛利率 | 20.31% | -0.98% |
| 净利率 | 7.83% | -5.21% |
| 每股收益 | 1.10元 | -2.05% |
| 每股净资产 | 24.33元 | +4.88% |
| 每股经营性现金流 | -1.36元 | +43.1% |
公司现金流与债务状况存在哪些风险？
财报体检工具提示，投资者需重点关注公司的现金流与债务状况。数据显示，公司货币资金对流动负债的覆盖率仅为44.81%，近三年经营性现金流均值对流动负债的覆盖率仅为8.86%。同时，公司有息资产负债率已达20.14%，应收账款占利润的比例高达666.94%，表明营运资金占用压力较大。
公司近三年的资本回报与营运效率趋势怎样？
证券之星价投圈财报分析工具显示，公司去年的投入资本回报率（ROIC）为6.18%，资本回报率一般。从历史数据看，公司近10年ROIC中位数为9.54%，其中2024年为最低点6.01%。
公司过去三年的净经营资产收益率呈下降趋势：2023年为28.2%，2024年为17.8%，2025年为10.7%。同期，净经营资产规模从150.99亿元增长至286.28亿元，但净经营利润从42.59亿元波动至30.61亿元，显示出资产扩张并未带来利润的同步增长。
分析师对白云山2026年全年业绩有何预期？
分析师工具显示，证券研究员普遍预期白云山2026年全年归母净利润为31.55亿元，对应的每股收益均值为1.94元。
机构投资者如何看待白云山？
持有白云山最多的基金是中药ETF汇添富（基金代码：560080），截至2026年4月28日，该基金规模为25.1亿元，最新净值为0.992元，近一年收益率为-2.79%。该基金的现任基金经理是过蓓蓓。
公司管理层对2025年业绩作何解释？
在最近的机构调研中，公司管理层对2025年业绩进行了说明。白云山表示，2025年公司依托产业优势，充分挖掘自身资源与资产，全面推进生产经营各项工作，推动业务持续稳定增长。全年实现营业收入约为776.56亿元，同比增长3.55%；利润总额约为36.9亿元，同比增长2.28%；归属于本公司股东的净利润约为29.83亿元，同比增长5.21%。
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