近日，贝达药业股份有限公司（300558）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入19.76亿元，同比增长14.12%；归母净利润3.02亿元，同比大增115.97%；但扣非净利润仅2.03亿元，同比仅增长6.70%；经营活动现金流净额4.12亿元，同比下降7.33%。基本每股收益0.72元，加权平均净资产收益率4.61%，同比提升2.08个百分点。
从业务结构看，公司共有九款药品上市销售，覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等领域，药品销售收入19.63亿元，同比增长14.43%，占总收入99%以上。公司表示，收入增长主要得益于药品销量增长以及新产品逐步放量，其中凯美纳（埃克替尼）、贝美纳（恩沙替尼）销售额均占主营业务收入10%以上。值得注意的是，报告期营业成本4.66亿元，同比大增42.91%，远超收入增速，药品销售毛利率降至76.78%，同比下降4.81个百分点，新产品放量带来的成本结构变化正在侵蚀利润空间。
行业层面，2026年上半年创新药政策环境持续向好：3月《政府工作报告》首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，7月《国民健康“十五五”规划》提出“全链条支持创新药和医疗器械发展应用”；上半年国内批准1类创新药38个，License-out交易达81笔、总额突破1100亿美元。但公司面临的竞争同样激烈：EGFR-TKI市场充分竞争、ALK抑制剂竞品不断涌现、贝伐珠单抗生物类似药受原研及同类产品双重挤压，公立医院药品集中采购常态化亦对产品准入提出更高要求。
半年报显示，公司归母净利润同比大增115.97%的主因并非主业经营：一是公允价值变动收益达7,265.67万元，而上年同期为-7,601.64万元，主要系所持金融资产（股权）市值波动带来的收益；二是计入非经常性损益的政府补助等合计9,873.06万元。剔除上述因素后，扣非净利润仅增长6.70%，与营收增速明显背离。此外，公司于7月22日披露业绩预告后，因合作单位研发项目出现新情况，基于谨慎性原则计提商誉减值准备2,993.34万元，导致实际归母净利润较业绩预告下限低1.83%、实际扣非净利润较预告下限低11.08%。
费用端看，销售费用6.82亿元，同比增长14.95%，与收入增速基本同步；管理费用2.06亿元，同比下降20.82%，降本增效初现成效；财务费用5,443.07万元，同比大增37.69%，主要系汇率波动导致汇兑损益增加。研发投入2.31亿元，同比下降22.72%，其中研发费用2.17亿元，同比减少14.81%。受益于费用管控，公司上半年期间费用率同比下降7.62个百分点。
风险层面，公司应收账款期末达6.25亿元，较年初增长77.9%，占总资产比重由3.32%升至6.07%，回款明显放缓；货币资金仅4.55亿元，而一年内到期的非流动负债高达11.79亿元、长期借款12.50亿元，流动比率约0.85，短期偿债压力加大。此外，公司持有的其他权益工具投资（16.32亿元）上半年公允价值变动损失2.55亿元计入其他综合收益，直接影响净资产规模；商誉余额3.84亿元仍存减值风险。报告期公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。值得关注的是，8月公布的伏美纳眼科制剂DURAVYU治疗湿性黄斑变性（wAMD）的首个关键性Ⅲ期临床（LUGANO）主要终点未达到，海外眼科布局遇挫；而恩沙替尼术后辅助治疗研究7月登上《新英格兰医学杂志》，为贝美纳后续放量提供支撑。
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