2026年8月13日，长鑫科技（688825.SH）收盘市值达到3.54万亿元人民币，正式超越腾讯控股（00700.HK）的3.44万亿元人民币，成为中国市值最大的上市公司。这一里程碑事件标志着以芯片制造为代表的“硬科技”企业正取代互联网平台，成为资本市场估值体系的新锚点。
长鑫科技是国内规模最大、技术最先进的DRAM（动态随机存取存储器）研发设计制造一体化企业，也是全球第四大DRAM原厂。其市值超越腾讯，并非偶然的资金炒作，而是AI时代对算力硬件确定性需求的结构性重估。
硬科技崛起背后的三重驱动力
AI算力膨胀直接拉动存储需求。 随着大模型训练和推理对高带宽存储器（HBM）和DDR5的需求爆发，DRAM行业进入新一轮景气周期。长鑫科技预计2026年上半年营业收入达1100亿至1200亿元，同比增长612%至677%，归母净利润500亿至570亿元，同比增长超22倍。业绩的爆发式增长直接支撑了其估值跃升。
国产替代进程加速，市场份额持续提升。 长鑫科技在合肥、北京拥有3座12英寸晶圆厂，产能规模居国内第一。根据Omdia数据，其出货量已占据全球DRAM市场约8%的份额，且仍在扩大。地缘政治背景下，国内客户对自主可控存储芯片的采购意愿显著增强，为长鑫提供了稳定的需求基本盘。
新股流通盘稀缺叠加市场情绪溢价。 长鑫科技上市初期无限售流通股仅占发行后总股本的6.73%，资金抢筹导致股价在上市首日暴涨531%，总市值一度突破3.65万亿元。尽管随后进入高位震荡，但8月13日仍以3.54万亿元收盘，正式超越腾讯。
专家视角：硬科技与互联网的估值分野
奶酪基金投资经理潘俊指出，长鑫科技市值超越腾讯本质上是AI投资逻辑从互联网平台向硬件环节转移的阶段性体现。当前市场更倾向于给予芯片、存储、光模块等确定性硬件资产更高溢价，而互联网平台虽有AI商业化期权，但短期面临利润率及现金流压力。
桓睿天泽总经理莫小城则表示，长鑫科技仍带有明显的存储周期属性，当前高盈利中相当部分来自价格上涨，能否维持高估值取决于成本优势、全球份额提升以及HBM等高端产品突破。相比之下，腾讯凭借社交与游戏基本盘稳固，AI投入节奏平缓，并不存在现金流风险，反而具备低估值和稳健现金流特征。
硬科技能否持续领跑？
长鑫科技市值超越腾讯，折射出资本市场对“硬科技”价值重估的共识。但这一趋势能否持续，取决于两个关键变量：一是DRAM行业景气周期能否被AI需求拉长，二是长鑫科技在高端产品（如HBM）上的技术突破能否兑现。如果仅靠价格上涨驱动盈利，周期逆转时估值将面临回调压力。
从中长期看，中国资本市场正从“模式创新”估值体系向“硬核技术”估值体系切换。未来，具备核心技术壁垒、高研发投入、强国产替代逻辑的硬科技企业，有望持续获得溢价。而互联网平台则需证明其AI投入能转化为实质盈利增长，以维持估值吸引力。