2026年9月16日，宁德时代A股盘中跌超4%，创2025年9月以来新低，较5月高点回撤35%；H股盘中跌5%，较6月高点回撤38%。市场将本轮下跌归因于下游车企客户加速“去宁德化”，担忧其长期市场份额与议价权被侵蚀，推动估值体系从成长股向周期股切换。
客户流失是直接导火索。理想汽车2026年6月上市的新一代理想L8全系切换为欣旺达电芯；9月7日，理想宣布新MEGA将转用自研5C三元锂电池，并以26.5亿元增资欣旺达动力，持股11.17%成为第二大股东。小米汽车发布“龙甲电池”，由中创新航供应电芯、欣旺达制造，打破宁德时代在主力车型上的主供地位。问界等品牌也引入二供。市场担忧“去宁德化”从个案演变为行业趋势。
| 时间 | 事件 |
|---|---|
| 2026年6月 | 新一代理想L8全系改用欣旺达电芯，宁德时代退出供应 |
| 2026年9月7日 | 理想宣布新MEGA切换自研5C电池，增资欣旺达动力持股11.17% |
| 2026年9月 | 小米发布龙甲电池，中创新航负责电芯开发，欣旺达制造 |
基本面上行与股价下行形成剧烈背离。宁德时代2026年上半年营收2769.17亿元，同比增长54.8%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%；动力电池全球装车量市占率40.2%，同比提升2.2个百分点。同期，15家主流上市车企净利润合计约210亿元，不足宁德时代一半。车企销售利润率降至3.6%的十年低位，“给电池厂打工”的利润分配格局成为供应链重构的核心驱动力。
政策与技术变量同步发酵。2026年9月1日起，液态锂离子电池开征2%消费税，固态电池免征至2030年；多地暂停新增动力电池、储能电池产能备案。宁德时代当前产能利用率94.86%，新增产能受限对满产满销的龙头企业形成供给侧保护，但消费税抬升液态电池成本，加速行业向固态切换。
摩根士丹利报告指出，尽管市场对比亚迪DMI平台及小鹏汽车转用其他供应商关注度提升，但宁德时代市场份额仍在持续上升，产品创新和性能提升将支撑其维持并扩大市场地位。宁德时代拥有数十亿公里实车运行数据和极端工况测试样本，车企自研电池团队缺乏长周期验证数据，短期技术护城河仍难被颠覆。
为稳定预期，宁德时代9月11日首次实施不超过400亿元回购方案，当日回购60.43万股，成交金额约2亿元，回购股份将全部注销并减少注册资本。此前回购方案通过后一个月未实施，导致市场托底预期落空，放大了抛压。后续需关注回购注销节奏、固态电池量产进度及储能业务增长能否对冲国内份额分流。
宁德时代大跌的本质，是产业成熟期供应链重构叠加高估值修正，而非竞争力根本性崩塌。当前股价隐含的市场共识是：车企多供应商策略将长期压低议价能力，但全球40%以上的市占率、40%以上的净利增速以及储能第二曲线，仍构成坚实基本盘。投资者应聚焦客户结构变化、固态电池落地和海外产能释放三大信号，重新建立定价锚。