8月22日，森林包装集团股份有限公司（605500）发布2026年半年度报告。报告期内公司实现营业总收入20.25亿元，同比增长74.51%；归属于上市公司股东的净利润819.31万元，同比下降73.68%；扣非净利润538.86万元，同比下降79.62%；经营活动产生的现金流量净额8,070.49万元，上年同期为-5,532.02万元。值得注意的是，公司合并层面净利润仍为-34.53万元，整体尚未扭亏。
从业务结构看，营收高增长主要来自造纸产能释放。报告期“年产60万吨数码喷墨纸产业升级项目”与“年产50万吨包装纸设备更新技改项目”相继达产，在建工程较期初骤降84.39%并转固。分产品看，箱板纸、高强度瓦楞纸、白板纸三类原纸产品收入分别为9.31亿元、4.08亿元和2.50亿元，合计占主营业务收入约八成；瓦楞纸板、胶印、水印、数码等纸包装制品合计收入约4.00亿元。公司表示，传统包装产业持续走强，三大生产基地包装制品累计营业收入较上年同期增长14.22%，净利润增长289.70%。
报告期内，全球经济环境复杂多变，中美贸易摩擦持续升级，叠加全球需求疲软、PPI价格下行等压力，出口环境日趋复杂，国内需求动能不足，对制造业经营环境影响较大。行业层面，2025年中国纸包装行业市场规模达5,800亿元，较2020年增长68%，电商与快递物流发展带动需求持续增长，行业集中度提升态势明显，但基础包装平均利润率仅5%-8%，受原材料价格波动影响显著。
半年报显示，公司增收不增利的主要原因：一是增值税即征即退额较上年同期减少2,481.84万元，其他收益同比大降55.23%至1,850.02万元，主要系造纸产业投资项目实施、固定资产投资增加增值税抵扣所致，这是业绩下滑的主要因素；二是“年产60万吨数码喷墨纸产业升级项目”自2025年投产以来尚未盈利，报告期白板纸毛利率仍为-4.60%，不过亏损额较2025年已大幅收窄；三是项目投产后长期借款利息费用化，财务费用同比增长34.91%。
财报显示，报告期财务费用1,110.97万元，同比增长34.91%，其中利息费用由上年同期的46.20万元大幅增至1,140.12万元；销售费用1,560.57万元、管理费用4,766.74万元、研发费用4,367.05万元，同比变化不大。信用减值损失计提624.47万元，较上年同期的61.65万元明显增加，主要系销售规模扩大、应收账款相应增加所致。报告期毛利率5.70%，较上年同期的7.85%下降2.15个百分点。
需要关注的是，公司经营现金流转正主要系报告期以开具国内信用证支付电费、期末信用证尚未到期所致，支付方式变化贡献明显，其持续性有待观察。期末应收账款3.58亿元，较期初增长43.57%；货币资金仅1.78亿元，而短期借款1.02亿元、一年内到期的非流动负债0.57亿元、长期借款9.88亿元，有息负债合计约11.47亿元，随着新项目达产，利息费用化压力将持续显现。控股子公司联合纸业报告期净利润-2,298.63万元，虽亏损收窄但仍拖累整体业绩。公司亦提示，两大新项目达产后产能大幅上升，若消费市场未能同步增长，存在产能过剩风险。报告期公司未拟定利润分配预案。
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