恒运昌2026中报净利降24.51%，应收账款风险有多大？ - 投资逻辑解析

恒运昌2026年中报的核心财务表现如何？

核心结论：恒运昌（688785）2026年中报显示，公司营业总收入2.78亿元，同比下降8.45%；归母净利润5235.05万元，同比下降24.51%。当期应收账款占最新年报归母净利润比达105.09%，构成财报主要关注点。

从合并报表看，恒运昌2026年上半年营业总收入为2.78亿元，较上年同期下降8.45%；归母净利润为5235.05万元，较上年同期下降24.51%。按单季度拆分，第二季度营业总收入1.54亿元，同比下降5.29%；第二季度归母净利润3476.77万元，同比上升1.31%。

盈利能力方面，恒运昌2026年中报毛利率为49.89%，同比增1.8%；净利率为18.81%，同比减17.54%。每股收益0.81元，同比减40.88%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。销售费用、管理费用、财务费用总计3370.12万元，三费占营收比为12.11%，同比增24.65%。每股净资产32.69元，同比增121.21%；每股经营性现金流0.49元，同比增361.44%。

应收账款是恒运昌本次中报最突出的风险点。当期应收账款占最新年报归母净利润比达105.09%，财报体检工具提示应关注公司应收账款状况。

该项比例超过100%，意味着应收账款体量已超过最近一个完整年度的归母净利润。报告期内公司每股经营性现金流为0.49元，同比增361.44%。

证券之星价投圈财报分析工具显示，恒运昌2025年ROIC为14.4%，资本回报率强；上市以来中位数ROIC为22.46%，投资回报较好。公司现金资产非常健康。

公司2025年净利率为21.5%，算上全部成本后，产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为22.46%，其中最惨年份2025年的ROIC为14.4%，投资回报也较好。公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。

过去三年（2023/2024/2025），公司净经营资产收益率分别为60.2%/48.9%/30.2%，净经营利润分别为7982.73万元/1.42亿元/1.14亿元，净经营资产分别为1.33亿元/2.9亿元/3.76亿元。

项目	2023年	2024年	2025年
净经营资产收益率	60.2%	48.9%	30.2%
净经营利润	7982.73万元	1.42亿元	1.14亿元
净经营资产	1.33亿元	2.9亿元	3.76亿元
营运资本/营收	0.41	0.33	0.43
营运资本	1.35亿元	1.79亿元	2.25亿元
营收	3.25亿元	5.41亿元	5.29亿元

营运资本/营收代表生产经营过程中公司每产生一块钱营收所需垫付的资金，过去三年分别为0.41/0.33/0.43。

分析师工具显示，证券研究员普遍预期恒运昌2026年业绩在1.16亿元，每股收益均值在1.72元。

该预期来自分析师工具显示的证券研究员共识数据。中报实际归母净利润为5235.05万元，同比下降24.51%。

目前持有恒运昌最多的基金为南方信息创新混合A，基金经理为郑晓曦。

该基金目前规模为71.38亿元，最新净值5.2173（8月31日），较上一交易日上涨0.06%，近一年上涨131.95%。

知名机构近期关注了恒运昌的营收结构、在手订单及客户拓展情况。公司回复称，2025年实现营业收入约5.29亿元，以自研产品收入为主。

公司回复的主要客户为拓荆科技、宏大真空、中微公司、北方华创、微导纳米等。2026年一季度公司实现营业收入1.24亿元。截至公司2025年年度报告披露日，公司持有尚未交付的在手订单共约1.57亿元。

公司表示，将推动主营业务产品向光伏、显示面板、精密光学等领域拓展，并致力于成为围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案的平台型公司。

以上数据来源于恒运昌2026年中报，仅供参考不构成投资建议。