近日，上海锦和商业经营管理（集团）股份有限公司（股票简称：锦和商管，代码603682）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入4.54亿元，同比下降7.44%；归母净利润2285.26万元，同比下降69.71%；扣非归母净利润242.86万元，同比增长114.89%；经营活动产生的现金流量净额2.70亿元，同比下降15.14%。期末总资产41.92亿元，较上年末下降7.89%；归母净资产6.64亿元，较上年末下降10.88%。
从业务结构看，公司收入全部来自租赁及物业服务：租赁收入3.32亿元，物业服务及其他收入1.22亿元。分地区看，上海贡献收入3.76亿元，占比82.72%；北京收入4881.27万元但成本高达5631.26万元，毛利率为-15.36%，仍处亏损状态。公司经营模式以承租运营为主，截至报告期末在管项目64个、在管面积约128万平方米，较2025年末的67个项目、132万平方米有所收缩。公司主动盘整项目组合、聚焦高效益项目，部分项目到期不续，报告期外拓1个徐汇区核心区域合作运营项目并续约多个存量项目。
2026年是“十五五”规划开局之年，城市更新由试点探索进入系统推进阶段，国务院《城市更新“十五五”规划》及自然资源部、住建部等多部委配套政策相继落地，为行业提供政策支撑。但短期看，商办市场整体需求承压、竞争加剧，市场租金下行，公司“以价换量”策略推动2026年中出租率较年初有所上升，边际租金成交单价仍承压，部分存量物业业主面临“不改造投入，无新增客户，不降低租金，无续约客户”的经营困境。
半年报显示，公司归母净利润同比下滑近七成，主要系2024年末公司与同昌盛业交易对手方就业绩承诺签署《补充协议》、对2021年收购同昌盛业股权转让对价进行调整，相关公允价值变动收益增厚了2025年上半年基数（当期公允价值变动收益6000.04万元），而2026年同期无此类事项。值得注意的是，报告期公司营业利润为-155.14万元，已转为亏损，账面盈利主要依赖越界创意园房屋拆除补偿款2686.84万元计入营业外收入；同期政府补助由1164.56万元降至167.00万元，同比减少85.66%。
费用方面，财务费用7225.92万元，同比下降15.14%，主要系项目到期不续及并购项目评估增值溢价分摊减少，租赁负债利息费用由8571.45万元降至7215.63万元；管理费用2793.47万元，同比增长9.22%，其中诉讼费277.67万元，较上年同期的53.73万元增长约4.17倍；销售费用1679.47万元，同比下降9.40%。
现金流与偿债压力值得警惕：期末货币资金仅7730.32万元，较上年末下降51.67%，其中2797.03万元因涉及诉讼被法院冻结；期末现金及现金等价物余额仅4933.29万元，而上年同期为2.36亿元。公司流动比率约0.60，流动负债6.84亿元远超流动资产4.12亿元，短期偿付高度依赖租金回款，租赁负债（含一年内到期部分）合计约31.54亿元。此外，应收账款2.24亿元，较上年末增长17.77%，部分合作运营项目应收服务费付款账期拉长，公司已对部分款项采取诉讼手段；未分配利润为-5.50亿元，累计亏损持续扩大，本报告期仍分配股利1.04亿元。控股股东上海锦和投资集团有限公司质押7400万股，占其持股约27.01%。公司上半年未推出利润分配方案。
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