久吾高科（300631）2026年三季报显示，公司营业总收入4.37亿元，同比上升16.97%；归母净利润6418.95万元，同比上升32.25%。第三季度归母净利润同比上升172.3%，是增速最快的单季度指标；但同时，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例达到619.85%，说明应收账款体量是本次财报必须优先关注的风险点。
2026年前三季度核心财务表现如何？
截至本报告期末，久吾高科的主要财务数据如下：
| 指标 | 金额 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.37亿元 | +16.97% |
| 归母净利润 | 6418.95万元 | +32.25% |
| 第三季度营业总收入 | 1.38亿元 | +33.88% |
| 第三季度归母净利润 | 2679.87万元 | +172.3% |
从单季度数据看，第三季度收入与利润均实现同比增长，且归母净利润增速显著高于收入增速，利润弹性较上半年进一步释放。
应收账款体量为何需要重点关注？
财报体检工具显示，建议关注公司应收账款状况，当期应收账款占最新年报归母净利润比例已达619.85%。从比值看，应收账款规模已相当于最近一个完整年度归母净利润的6倍以上，是当期利润质量最需要跟踪的财务项目。
盈利能力与费用控制表现如何？
本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率37.66%，同比减16.73%；净利率14.68%，同比增13.09%；销售费用、管理费用、财务费用总计6905.07万元，三费占营收比15.79%，同比减25.08%。
| 财务指标 | 数值 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 37.66% | -16.73% |
| 净利率 | 14.68% | +13.09% |
| 三费占营收比 | 15.79% | -25.08% |
| 每股净资产 | 10.96元 | +4.59% |
| 每股经营性现金流 | 0.28元 | -54.74% |
| 每股收益 | 0.52元 | +31.34% |
费用效率改善明显，但毛利率与每股经营性现金流同步下滑，属于当前财报中的两个需要留意的信号。
资产回报、分红与商业模式如何？
证券之星价投圈财报分析工具显示，公司去年的ROIC为5.51%，资本回报率一般；去年的净利率为11.63%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据看，公司上市以来中位数ROIC为8.9%，其中最惨年份2023年ROIC为3.62%。公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。
| 长期指标 | 数值 |
|---|---|
| 去年ROIC | 5.51% |
| 上市以来中位数ROIC | 8.9% |
| 2023年ROIC | 3.62% |
| 去年净利率 | 11.63% |
偿债能力方面，公司现金资产非常健康。融资分红方面，公司上市9年来累计融资总额2.96亿元，累计分红总额1.81亿元，分红融资比为0.61。商业模式方面，公司业绩主要依靠研发及营销驱动，需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
过去三年经营资产效率如何？
公司过去三年净经营资产收益率呈上升趋势：2023年6%，2024年7.5%，2025年10.6%。净经营利润从4534.63万元增长至7369.3万元，净经营资产从7.52亿元降至6.95亿元。
| 年份 | 净经营资产收益率 | 净经营利润 | 净经营资产 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 6% | 4534.63万元 | 7.52亿元 |
| 2024 | 7.5% | 5302.99万元 | 7.1亿元 |
| 2025 | 10.6% | 7369.3万元 | 6.95亿元 |
公司过去三年营运资本/营收分别为0.49、0.7、0.56。该指标反映公司每产生一块钱营收所需要垫付的经营资金。营运资本绝对值保持在3.5亿元附近，营收分别为7.57亿元、5.33亿元、6.33亿元。
| 年份 | 营运资本/营收 | 营运资本 | 营收 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 0.49 | 3.73亿元 | 7.57亿元 |
| 2024 | 0.7 | 3.74亿元 | 5.33亿元 |
| 2025 | 0.56 | 3.57亿元 | 6.33亿元 |
机构调研透露了哪些关键业务信息？
最近有知名机构关注了公司以下问题，程恒代表公司介绍了基本情况及2026年半年度经营情况。核心问答要点如下：
- 整体解决方案收入增速较快，而上年同期吸附剂收入基数较高，这是吸附剂收入下降的主因；整体解决方案营收同比增长125.08%。
- 吸附分离毛利率同比下降主要受交付量较少导致固定成本分摊后单位成本上升，以及市场竞争导致产品价格小幅影响。
- 盐湖提锂项目审批和建设周期长，西藏地区可施工时间短，项目方更倾向于按长期规划投资，而非跟随锂盐价格短期波动调整。
- 吉布茶卡盐湖项目与班戈错盐湖项目均位于西藏，属于中试线规模，目前尚处于项目审批阶段，进度慢于预期。
- 公司可自主完成盐湖提锂全部工艺段装备和工艺包开发，已获得藏格、五矿、盐湖股份等客户认可，近年来获得多个国内大型盐湖提锂吸附项目，市占率位于行业前列。
- 公司正建设氧化物固态电解质和硫化锂中试线，已与国内头部企业合作送样，反馈良好。
- 磷酸铁粉体洗涤业务是公司新拓展方向，随着磷酸铁行业新一轮扩产周期，相关膜材料合同情况良好。
盐湖提锂吸附剂业务的竞争优势和毛利率预期是什么？
程恒在调研中表示，公司是市场上极少数同时掌握吸附剂材料、膜材料技术，可自主完成盐湖提锂全部工艺段装备和工艺包开发的企业。公司针对盐湖“一湖一策”，可根据盐湖卤水的盐分构成、微量元素比例、酸碱度等特性匹配工艺包和材料。
国内能规模化供应铝系、钛系吸附剂并承接大型项目的企业不多，竞争格局较为清晰。正常价格竞争下，毛利率在40%-60%之间属于正常范围。公司后续将通过技术革新优化制备工艺、迭代产品、降低锂盐等原材料对成本的影响，以维持合理毛利率水平。
固态电解质、陶瓷膜等新业务有哪些进展？
公司在固态电解质业务上正在建设氧化物固态电解质和硫化锂中试线，已与国内头部企业展开合作和送样，反馈良好。
碳化硅陶瓷膜主要应用于磷酸铁生产等场景，酸碱耐受性好，运行稳定性高，是公司磷酸铁业务获取订单的重要支撑。高装填陶瓷膜主要面向地表水、自来水处理以及海水淡化预处理场景，全生命周期使用成本已降至与有机膜相近，不存在有机膜的含氟污染、使用寿命短等问题。募投项目建设周期约2.5年。
公司未来战略是主动收缩低毛利业务，提升材料类业务占比，以材料为主的发展路线。成长点包括：新产品品类拓展、加强应用开发打开下游市场、布局海外市场并重点聚焦南美、中东和东南亚。
投资者需要关注的核心风险有哪些？
- 应收账款体量较大：当期应收账款占最新年报归母净利润619.85%，财报体检工具明确建议关注。
- 经营性现金流下滑：每股经营性现金流0.28元，同比减少54.74%。
- 毛利率同比下降16.73%，产品盈利空间需要跟踪。
- 西藏盐湖项目进度慢于预期：吉布茶卡盐湖、班戈错盐湖项目尚处审批阶段。
- 锂吸附剂产能利用率存在折扣：设计产能6000吨/年，但订单集中交付，公司不会大量备货，需保留充足冗余。
本文数据来源于久吾高科2026年三季报，仅供参考不构成投资建议。