8月27日，科顺防水科技股份有限公司（300737）发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入29.17亿元，同比下降9.42%；归母净利润6738.02万元，同比增长43.50%；扣非净利润2878.18万元，上年同期为-1365.59万元，实现扭亏；经营活动产生的现金流量净额1.95亿元，上年同期为-5.61亿元，大幅转正。基本每股收益0.06元，加权平均净资产收益率1.70%，同比提升0.75个百分点。
从业务结构看，防水材料销售仍是绝对主力，上半年实现收入22.81亿元，同比下降9.43%，占总收入比重约78%；防水工程施工收入5.10亿元，同比下降8.51%。分产品看，防水卷材收入14.11亿元，同比下降14.24%，为降幅最大品类；防水涂料收入8.69亿元，同比仅微降0.35%。分地区看，境内收入27.87亿元，同比下降10.70%；境外收入1.30亿元，同比增长30.56%，海外业务持续高增。公司称，零售业务持续放量增长、收入占比提升，自清洁、辐射制冷等同心圆产品迅速起量，部分对冲了地产需求下滑的影响。
行业层面，受地产行业周期性调整及固定资产投资下降影响，2026年上半年国内建筑防水行业市场规模整体下降。但政策端持续发力，3月《政府工作报告》定调“着力稳定房地产市场”，5月《城市更新“十五五”规划》落地，明确未来五年相关投资规模不低于15万亿元，存量房市场及光伏屋面、数据中心等新型基建有望成为新增长动能。供给端，防水新规及强制性国标全面落地抬高准入门槛，行业低质产能加速出清，市场份额向头部企业集中；行业倡导“反内卷”，头部企业报告期内多次发布调价函，推动行业从规模扩张转向存量提质增效。
半年报显示，公司上半年营收下滑而净利润逆势增长，主要系毛利率显著提升和费用管控见效：报告期销售毛利率达27.93%，同比提升3.24个百分点，公司在沥青等上游原材料大幅上涨之下多次提价并执行落地，同时持续优化产品与客户结构；各项费用合计5.52亿元，同比下降5.08%。但盈利质量仍待检验——净利润中非经常性损益合计3859.84万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益2166.35万元、应收款项减值准备转回1560.80万元，扣非净利润占归母净利润比重仅约42.71%。
费用方面，销售费用2.55亿元，同比下降3.79%；管理费用1.27亿元，同比下降20.88%；研发投入1.15亿元，同比下降11.31%。财务费用则激增107.41%至5529.38万元，主要系可转债利息费用增加和汇率变化导致汇兑损失增加所致。公司2023年发行的21.98亿元可转债利息费用随票面利率阶梯上行，报告期末应付债券余额达23.13亿元，财务费用压力或持续攀升。
需要警惕的是，公司信用减值损失仍高达1.63亿元，占利润总额比例达-198.64%，主要系应收账款减值，期末应收账款余额33.22亿元，占总资产24.82%，回收风险犹存。与此同时，短期借款增至24.18亿元，较上年末增长62.50%，长期借款增至5.80亿元；货币资金31.70亿元中受限资金达14.63亿元（含贷款保证金12.75亿元），实际可自由支配资金有限。报告期末资产负债率升至69.69%，流动比率1.45、速动比率1.32，偿债压力明显加大。公司上半年不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。
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