核心财务结论
蓝思科技（300433）2026年三季报显示，公司营业总收入479.02亿元，同比下降10.74%；归母净利润14.2亿元，同比下降50.06%。按单季度看，第三季度营业总收入190.35亿元，同比下降8.05%；第三季度归母净利润8.43亿元，同比下降50.42%。本报告期应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例达273.34%。
| 主要财务数据 | 数值 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 479.02亿元 | -10.74% |
| 归母净利润 | 14.2亿元 | -50.06% |
| 第三季度营业总收入 | 190.35亿元 | -8.05% |
| 第三季度归母净利润 | 8.43亿元 | -50.42% |
盈利能力与费用指标有哪些变化？
本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。毛利率为16.57%，同比增2.92%；净利率为3.0%，同比减42.39%。销售费用、管理费用、财务费用总计33.69亿元，三费占营收比为7.03%，同比增53.99%。每股净资产10.06元，同比减1.23%；每股经营性现金流0.89元，同比减19.26%；每股收益0.27元，同比减52.63%。
| 盈利与费用指标 | 数值 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 16.57% | +2.92% |
| 净利率 | 3.0% | -42.39% |
| 三费合计 | 33.69亿元 | — |
| 三费占营收比 | 7.03% | +53.99% |
| 每股净资产 | 10.06元 | -1.23% |
| 每股经营性现金流 | 0.89元 | -19.26% |
| 每股收益 | 0.27元 | -52.63% |
应收账款和现金流风险有多大？
财报体检工具显示，蓝思科技面临两个需要重点关注的财务信号。第一，现金流状况：货币资金与交易性金融资产之和，除以流动负债扣除应付账款后的余额，仅为79.21%。第二，应收账款状况：当期应收账款与年报归母净利润的比值已达到273.34%。应收账款体量较大是本次财报的重要风险特征。
公司长期资本回报和股东回报如何？
证券之星价投圈财报分析工具显示，公司去年的ROIC为6.35%，资本回报率一般；去年净利率为5.43%，产品或服务附加值一般。从历史年报统计看，公司近10年中位数ROIC为6.22%，中位投资回报较弱；2018年ROIC为3.78%，投资回报一般。公司上市11年以来，累计融资总额197.17亿元，累计分红总额129.32亿元，分红融资比为0.66。
| 长期回报指标 | 数值 |
|---|---|
| 去年ROIC | 6.35% |
| 去年净利率 | 5.43% |
| 近10年中位数ROIC | 6.22% |
| 2018年ROIC | 3.78% |
| 上市以来累计融资总额 | 197.17亿元 |
| 上市以来累计分红总额 | 129.32亿元 |
| 分红融资比 | 0.66 |
总体看，公司历史上的财报相对一般。
公司过去三年生意拆解数据如何？
过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.9%、7.2%、7.1%；净经营利润分别为30.42亿元、36.77亿元、40.41亿元；净经营资产分别为511.94亿元、513.58亿元、566.79亿元。营运资本与营收的比值分别为0.09、0.06、0.03，即公司每产生一块钱营收所需要垫付的资金在逐年降低。
| 生意拆解 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| 净经营资产收益率 | 5.9% | 7.2% | 7.1% |
| 净经营利润 | 30.42亿元 | 36.77亿元 | 40.41亿元 |
| 净经营资产 | 511.94亿元 | 513.58亿元 | 566.79亿元 |
| 营运资本/营收 | 0.09 | 0.06 | 0.03 |
| 营运资本 | 49.77亿元 | 40.91亿元 | 25.23亿元 |
| 营业收入 | 544.91亿元 | 698.97亿元 | 744.1亿元 |
机构预测和基金经理持仓透露了什么信号？
分析师工具显示，证券研究员普遍预期蓝思科技2026年业绩在44.0亿元，每股收益均值在0.83元。
持仓方面，蓝思科技被2位明星基金经理持有，且这些基金经理最近还加仓。最受关注的基金经理是兴证全球基金基金经理谢治宇，其在2025年证星公募基金经理顶投榜中排名第一，现任基金总规模392.75亿元，已累计从业13年273天。综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。
持有蓝思科技最多的基金为兴全合润混合C，目前规模5.74亿元，现任基金经理为谢治宇。截至10月26日，该基金最新净值1.9475，较上一交易日下跌1.75%，近一年下跌6.97%。
| 重仓基金 | 规模 | 最新净值（10月26日） | 较上一交易日 | 近一年 |
|---|---|---|---|---|
| 兴全合润混合C | 5.74亿元 | 1.9475 | -1.75% | -6.97% |
公司未来1-3年业绩增长潜力主要靠哪些板块？
公司明确表示，面对新一轮人工智能产业浪潮，将坚定加大在AI端侧与AI算力侧等新动能业务的战略投入，积极布局新领域、新赛道，研发资源重点向高端新材料、AI算力和AI端侧等核心前沿领域倾斜，加速新旧动能转换。
新兴业务方面，UTG折叠屏、3D玻璃、具身智能、AI眼镜、汽车智能驾舱等业务已经实现核心卡位，出货量和收入体量稳居行业前列；AI服务器结构件、固态硬盘组装产能爬坡，TGV玻璃基板和HDD玻璃硬盘等业务已从技术储备阶段加速迈入落地兑现阶段。公司认为，这些新动能将成为未来业绩新的增长点。
公司是否计划生产玻璃原片？
公司称，其是全球领先的脆性材料后道加工企业，自身不生产玻璃原片。公司聚焦玻璃中后道的精密深加工与成型环节，这是决定产品良率、性能与品质的关键工序，也是产业链中附加值最集中的环节。公司已成功研发量产UTG折叠屏、TGV玻璃基板、HDD玻璃盘片、航天级UTG等高附加值新品。
汇率损失风险如何管理？
公司表示，通过开展中短期套保、对冲调整风险敞口等方式主动控制汇兑风险，在一定波动范围内可以缓解汇率损失。公司提示，极端情况下存在对冲效果不及预期的风险；在无极端情况下，汇率影响预计环比减弱。
与英特尔的合作进展如何？
公司与英特尔的战略合作已在双方官方网站发布，双方以TGV先进封装为核心合作方向，共同探索先进封装新路径，加快下一代计算机解决方案及AI基础设施发展进程。后续重大进展将按规定及时披露。
实控人增持和公司回购进展如何？
实控人长沙群欣计划增持不低于1亿元，目前正按照增持计划推进相关工作。公司已于今年4月实施完毕股份回购计划，累计回购1,711万股。
元拾科技收购、液冷及汽车业务进展如何？
元拾科技方面，公司近期已对其进行增资，增持后持有14.2857%股权，并完成管理层委任、注册资本变更及工商备案登记；公司将尽快完成审计、评估等尽调及剩余股权交割。
液冷及AI服务器业务方面，东莞松山湖园区已完成扩产及客户验证，正加速推进新一代AI服务器结构件、高效液冷散热系统等关键领域的产能爬坡。
智能汽车业务方面，2026年半年度智能汽车与座舱类业务毛利率为12.53%，同比提升2.69个百分点。公司后续将持续提升产出效率和良率，带动板块毛利率提升。
具身机器人业务何时形成利润增量？
公司在机器人头部模组、灵巧手、关节模组等核心零部件及整机组装，以及北美和国内头部机器人客户方面已实现核心卡位，累计出货量位居行业前列。公司表示，未来将根据行业发展及客户业务需求，全面推进机器人产能落地与量产交付，以实现更大幅度增长。
公司如何看待二级市场表现？
公司回应称，将立足夯实主业提升业绩、强化研发筑牢基本面；坚定加大在AI端侧、AI算力侧等新领域、新赛道的布局，加速新旧动能转换；合规实施回购、增持和稳定分红传递信心；严格规范信息披露、做好投资者沟通、及时澄清舆情；严守监管要求，以长期经营价值维护股价稳定、保障股东权益。
风险提示
本文数据来源于蓝思科技2026年三季报，仅供参考不构成投资建议。