近日宁波力勤资源科技股份有限公司（简称：力勤资源）披露招股意向书，并启动发行程序，拟在深交所主板上市，募资总金额为40.47亿元。以下是对力勤资源招股意向书中的公司主营业务与商业模式部分的拆解分析：
公司是全球领先的镍产业链企业，主营业务涵盖上游镍资源采购、镍产品贸易、镍产品的生产与销售，形成了从贸易起步、向下游冶炼延伸的一体化布局。报告期内，公司主营业务收入由镍产品贸易和生产双轮驱动，且生产业务占比逐年提升，由2023年的42.92%增至2025年的57.85%，显示出公司正从贸易商向冶炼生产商转型。
| 业务类型 | 2025年收入(万元) | 占比 | 2024年收入(万元) | 占比 | 2023年收入(万元) | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 镍产品贸易 | 1,590,145.41 | 42.15% | 1,614,243.89 | 56.55% | 1,163,049.28 | 57.08% |
| 镍产品生产 | 2,182,005.14 | 57.85% | 1,240,282.66 | 43.45% | 874,630.90 | 42.92% |
| 合计 | 3,772,150.55 | 100.00% | 2,854,526.55 | 100.00% | 2,037,680.18 | 100.00% |
公司主要产品涵盖红土镍矿、镍铁、MHP（氢氧化镍钴）、硫酸镍、硫酸钴和电积钴，分别面向不锈钢与新能源电池两大下游领域。在生产端，公司于印尼奥比岛布局湿法冶炼项目，采用第三代HPAL工艺，年设计产能12万金属吨镍钴化合物；火法项目采用RKEF工艺，控股产能18.5万金属吨镍铁，参股产能9.5万金属吨；境内惠然实业另有1.8万金属吨镍铁产能。
商业模式的核心在于资源保障与产业链协同。采购端，公司与印尼合作伙伴签订为期20年的红土镍矿长期供应协议，并向菲律宾亚洲镍业等建立超十年合作，保障原料稳定。生产端以自主生产为主，根据订单与产能制定计划，优先保障与宁德时代子公司、容百科技、格林美等签订的长协客户供应。销售端采用直销模式，镍钴化合物主要销往国内新能源材料商，红土镍矿与镍铁销往不锈钢制造商和大型贸易商。贸易模式上，涵盖进口贸易、转口贸易和非国际贸易，灵活适应国际镍资源流通特点。
公司通过技术与规模构建竞争壁垒。HPAL工艺技术难度高，公司掌握了第三代技术并优化流程，降低了能耗和成本。同时，贸易业务积累的渠道与客户资源，为公司生产业务提供了市场基础。2024年公司镍产品贸易量全球第一，占全球需求10.4%，中国镍矿市场份额约35.8%；HPAL湿法冶炼项目全球产能排名第二，市场份额19.7%。前五大客户销售占比从2023年的33.80%升至2025年的43.57%，核心客户粘性增强。
综合来看，公司以贸易起家，向生产延伸，形成“资源-冶炼-市场”的闭环商业模式。上游锁定优质矿源，中游掌握先进冶炼技术并规模化扩产，下游通过长协锁定优质客户，形成较强的抗风险能力与持续盈利能力。然而，公司盈利仍高度依赖镍价波动、印尼政策及合作伙伴关系，需关注相关风险。
本分析不构成任何投资建议。
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