蔚来汽车在2025年第四季度实现历史性突破，首次录得单季度净利润2.83亿元，标志着这家成立近十年的造车新势力跨过关键盈利门槛。根据公司于2026年3月10日发布的财报，该季度营收达到346.5亿元人民币，同比增长75.9%，创下公司成立以来的单季营收新高。
蔚来2025年第四季度核心财务数据表现如何？
蔚来2025年第四季度的财务表现全面超出市场预期。在实现首次季度盈利的同时，其盈利能力指标显著改善。第四季度综合毛利率为17.5%，同比增长5.8个百分点，环比增长3.6个百分点，创下自2022年以来的新高。更为关键的整车毛利率达到18.1%，同比增长5.0个百分点，环比增长3.4个百分点，创下三年以来的最高水平。
非美国通用会计准则（Non-GAAP）下的调整后净利润为7.27亿元，而2024年同期为净亏损66.22亿元。调整后运营利润达到12.51亿元，首次实现季度运营层面盈利。
李斌的2.48亿股激励计划具体条款是什么？
蔚来董事会于2026年3月6日批准通过了2026年股份激励计划，并据此向公司创始人、董事长兼首席执行官李斌授予约2.48亿股公司限制性股份。该激励计划的核心特点是100%与公司长期绩效硬性挂钩，没有任何基于时间的“躺赢”条款。
根据公司公告，这2.48亿股股份分为等额的十批，其归属条件完全取决于公司达成与市值及净利润相关的特定绩效目标，同时要求李斌继续在关键岗位上任职。该计划有效期长达12年。
激励计划解锁的市值与净利润目标阶梯是怎样的？
李斌所获激励的解锁条件分为市值和净利润两大维度，各对应五批股份，目标设定极具挑战性。
| 归属批次 | 市值目标（美元） | 净利润目标（美元） | 归属股份比例 |
|---|---|---|---|
| 第1批 | 300亿 | 15亿 | 10% |
| 第2批 | 500亿 | 25亿 | 10% |
| 第3批 | 800亿 | 40亿 | 10% |
| 第4批 | 1000亿 | 50亿 | 10% |
| 第5批 | 1200亿 | 60亿 | 10% |
只有当公司美股市值突破1200亿美元且年度净利润超过60亿美元时，李斌才能触发全部2.48亿股股份的最终归属。以2026年3月10日的股价计算，该激励对应的价值约为94.6亿港元（约合12.1亿美元）。
蔚来2025年全年的经营业绩表现如何？
从全年维度看，蔚来在2025年实现了营收和交付量的同步高速增长。2025年全年，蔚来实现总营收874.9亿元，同比增长33.1%，同样创下历史新高。全年净亏损为149.43亿元，同比大幅收窄33.3%；经调整净亏损为124.14亿元，同比收窄39.4%。
交付量是支撑营收增长的核心动力。2025年第四季度，蔚来共计交付新车12.48万台，同比增长71.7%，环比增长43.3%，创下单季交付纪录。2025年全年，蔚来累计交付新车32.6万台，同比增长46.9%，刷新年度交付量纪录。
蔚来管理层对2026年的增长预期有多高？
蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌在财报电话会议上对2026年的增长表达了强烈信心。他表示：“蔚来公司现在的产品节奏与市场发展趋势是匹配的，对全年40%-50%的增长非常有信心。”
公司给出的2026年第一季度交付指引为8.0万台至8.3万台，同比增长90.1%至97.2%。第一季度营收指引为244.8亿元至251.8亿元，同比增长103.4%至109.2%。这一指引显著高于市场普遍预期。
李斌指出，纯电车型，特别是大三排和大五座SUV市场正迎来“纯电的黄金时代”。他引用行业数据称，2025年9月以来，纯电大三排车型销量连续5个月领跑所有能源形式；2025年下半年，纯电大三排SUV的销量同比增长超过350%，而增程式车型同比下滑6%。
蔚来2026年的产品与渠道战略是什么？
产品方面，蔚来计划在2026年推出三款全新车型以支撑增长目标。科技行政SUV旗舰ES9将在第二季度上市，基于全新ES8平台打造的大五座SUV计划在第三季度上市，乐道品牌下的L80车型也将在第二季度上市。加上已在售的乐道L90和全新ES8，蔚来将形成五款中大型和大型SUV的产品矩阵。
渠道方面，蔚来将启动多品牌联合下沉战略。李斌表示，蔚来、乐道、萤火虫（Firefly）三个品牌将在深耕重点市场的同时，联合布局下沉市场。公司将通过三品牌联合的“SKY门店”模式，对更多地级市进行高效的销售服务网络覆盖，以触达更广泛的消费群体。
首次季度盈利对蔚来的长期意义是什么？
蔚来在2025年第四季度实现盈利，其根本驱动力在于多品牌战略的全面落地和深度的降本增效措施。财报显示，乐道和萤火虫品牌的加入不仅带来了交付量的增量，也优化了产品组合结构，推动了车辆均价的提升和毛利率的显著改善。
截至2025年第四季度末，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资和长期定期存款总额为459亿元，环比增加近百亿元，为公司后续的产品研发和市场扩张提供了充足的资金保障。
国泰君安证券分析师张欣指出：“蔚来单季盈利的达成，验证了其高端品牌定位和全栈自研技术路线的商业模式可行性。李斌的巨额股权激励与公司市值、利润深度绑定，将管理层利益与股东利益高度统一，旨在驱动公司向千亿美元市值目标迈进。”
蔚来的首次季度盈利是一个关键的财务拐点，而与之配套的、目标高达千亿美元市值的CEO激励计划，则为公司设定了清晰且极具雄心的长期发展蓝图。公司未来的表现将直接决定这一蓝图能否最终实现。