招股意向书概览：贝特利主营业务与商业模式解析

近日苏州市贝特利高分子材料股份有限公司（简称：贝特利）披露招股意向书，并启动发行程序，拟在深交所创业板上市，募资总金额为7.63亿元。以下是对贝特利招股意向书中的公司主营业务与商业模式部分的拆解分析：

贝特利是一家以客户需求为导向、创新研发为驱动的新材料企业，主营业务为电子材料和化工新材料的研发、生产与销售，产品涵盖导电材料、有机硅材料和涂层材料三大板块，广泛应用于光伏、3C电子、有机硅深加工、电子封装、医疗、新能源汽车等领域。

从收入结构看，导电材料是公司第一大业务，报告期内收入占比维持在75%以上，其中银粉贡献最大，2025年占比达70.06%。有机硅材料和涂层材料业务合计占比约20%，但有机硅材料中的铂金催化剂、特种硅橡胶、LED封装胶等产品在细分领域已形成较强竞争地位。

主营业务收入构成（单位：万元）

项目	2025年度金额	2025年度占比	2024年度金额	2024年度占比	2023年度金额	2023年度占比
银粉	255,101.95	70.06%	168,165.51	66.79%	157,965.72	70.30%
导电浆料	25,690.66	7.06%	19,360.22	7.69%	12,547.03	5.58%
HJT浆料	9,968.64	2.74%	4,143.89	1.65%	–	–
导电材料小计	290,761.25	79.86%	191,669.62	76.13%	170,512.76	75.88%
铂金催化剂	33,973.95	9.33%	21,912.59	8.70%	17,736.86	7.89%
特种硅橡胶	12,282.30	3.37%	12,417.36	4.93%	12,732.57	5.67%
LED封装胶	9,654.01	2.65%	11,278.77	4.48%	12,037.66	5.36%
其他有机硅材料	6,066.61	1.67%	3,949.60	1.57%	2,379.72	1.06%
有机硅材料小计	61,976.87	17.02%	49,558.32	19.68%	44,886.81	19.98%
涂层材料	11,373.27	3.12%	10,549.01	4.19%	9,312.38	4.14%
主营业务收入合计	364,111.39	100.00%	251,776.94	100.00%	224,711.95	100.00%

商业模式分析

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采购模式：贵金属与非贵金属差异化管控

公司生产所需原材料主要包括银锭、硝酸银、铂锭、铂片等贵金属，以及硅烷、硅油、颜填料等非贵金属。贵金属价格高且波动剧烈，尤其白银近年价格波动较大（2025年末白银不含税价格较2024年末上涨128.64%）。为应对价格风险，公司采取“同步锁定”策略：在客户下达订单时同步向供应商锁定贵金属价格和数量，同时保持适量无订单备货库存以提升响应速度。自2025年起，公司开始通过白银租赁方式获取部分备货库存，将直接采购的资金占用转化为相对固定的租赁费用，降低营运资金压力。非贵金属则采用“以产定购”辅以“战略性备货”模式，结合市场价格判断进行灵活采购。

生产模式：以销定产为主，适度备货

公司自主生产主要采用“以销定产”模式，根据客户订单和产能情况制定生产计划，同时针对常规性、需求量大的产品及节假日等特殊情况保持适度库存。报告期内存在少量委外加工，涉及硝酸银、硅油、个别溶剂等非核心工序，随着公司自建产线投产，相关委外规模已大幅减少。

销售模式：直销为主，辅以寄售和贸易商模式

公司销售模式均为直销，直接与下游客户签订合同并发货。在光伏行业部分客户存在通过中间商采购的模式，中间商为下游企业提供更长的信用期，公司报告期内对中间商销售占比从2023年的30.75%下降至2025年的0.47%，显示公司逐步减少对中间商模式的依赖。此外，公司存在少量寄售模式和贸易商模式，其中贸易商模式有助于拓宽营销渠道、整合客户资源。

公司通过“粉浆一体化”研发战略，将银粉制备与浆料配方深度耦合，形成垂直整合的研发能力，同时三大业务板块技术协同，实现横向协同创新，为商业模式提供技术支撑。

本分析不构成任何投资建议

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