8月27日，国投电力控股股份有限公司（股票代码600886）发布2026年半年度报告。报告期内公司实现营业收入238.86亿元，同比下降7.05%；归属于上市公司股东的净利润35.35亿元，同比下降6.83%；扣非归母净利润34.87亿元，同比下降7.67%；经营活动产生的现金流量净额109.49亿元，同比下降22.33%。基本每股收益0.4330元，加权平均净资产收益率5.05%，同比减少0.88个百分点，本报告期无利润分配预案。
从业务结构看，公司以电力生产销售为主，构建起水火风光多电源协同的电源结构。截至2026年6月末，公司已投产控股装机容量4766.06万千瓦，其中水电2130.45万千瓦、火电1307.48万千瓦（含垃圾发电）、风电420.53万千瓦、光伏838.94万千瓦、储能68.66万千瓦，清洁能源装机占比提升至72.57%，水电控股装机规模居国内上市公司第三位。上半年营收下滑主要系发电量同比下降所致——公司在解释经营现金流变动时明确表示：“本期发电量同比下降，销售商品提供劳务收到的现金同比减少，以及燃煤采购价格同比增长，采购燃煤支付的现金同比增加。”子公司层面，公司持股52%的雅砻江水电上半年实现净利润45.57亿元，约贡献归母净利润的67%；国投大朝山、国投北疆分别实现净利润3.79亿元、2.96亿元，火电子公司国投钦州则亏损4428.98万元。
行业环境方面，2026年上半年全国全社会用电量5.10万亿千瓦时，同比增长5.3%，增速较上年同期提高1.6个百分点，电力供需总体平衡。但全国6000千瓦及以上电厂平均利用小时仅1392小时，同比降低113小时，其中火电、风电、光伏利用小时分别同比降低73小时、170小时、33小时，仅水电同比提高74小时。公司在风险提示中坦言，2026年煤炭市场供给端不确定性增强，地缘政治、安全事故和极端天气等因素带动煤价震荡上行，直接挤压火电盈利空间；新能源全面入市叠加现货市场连续运行，交易价格区域分化显著、波动加大，公司经营收益面临多重扰动。
半年报显示，公司上半年营收净利双降，根本原因在于“量”与“价”双重承压：一是发电量同比下降拖累收入端，营业收入较上年同期减少18.11亿元；二是燃煤采购价格同比上涨，营业成本仅同比下降2.76%至145.58亿元，降幅明显小于收入端，毛利空间被动收窄。利润端主要依靠费用与税负改善支撑——财务费用、管理费用同比分别下降21.42%、11.10%，所得税费用同比大降40.26%至7.74亿元，使归母净利润降幅（-6.83%）明显小于利润总额降幅（-13.14%）。
费用方面，公司上半年销售费用3682.38万元，同比大增61.46%，主要系主动适应电力市场化改革、持续加强电力市场营销；研发费用1947.89万元，同比下降62.30%，主要系支付国家自然科学基金项目研发支出同比减少；财务费用10.79亿元，同比下降21.42%，其中利息费用18.71亿元、同比减少2.12亿元，利息收入8.28亿元、同比增加0.88亿元，受益于利率下行与资金管理改善。此外，公司合并口径投资收益2.92亿元，同比减少34.35%，其中对联营企业和合营企业的投资收益2.63亿元，而上年同期为4.45亿元。
流动性方面，报告期末公司资产负债率61.26%，较上年末上升0.74个百分点；货币资金238.96亿元（其中受限资金59.79亿元），而短期借款211.42亿元、一年内到期的非流动负债114.55亿元，合计短期有息债务达325.97亿元，高于账面货币资金；流动比率、速动比率均约0.6，与上年末持平，短期偿债指标偏弱。合并口径有息债务余额1637.37亿元，较期初增加22.43亿元。此外，公司应收巴塘PPP项目款期末账面余额102.78亿元，按单项计提坏账准备。报告期末在建工程391.95亿元，孟底沟、卡拉等雅砻江流域大型水电项目及新能源项目持续推进。其他值得关注事项：2026年7月，控股股东国投集团公告拟自披露之日起6个月内以集中竞价方式增持公司股票，合计增持金额1.5亿元；2025年度公司每股派现0.5081元（合计约40.67亿元），本报告期无中期分红安排。
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