ST凯利（300326）2026年三季报显示，公司归母净利润2.05亿元，同比上升188.05%；营业总收入5.59亿元，同比下降29.06%。本报告期盈利能力上升，毛利率同比增幅32.22%至68.6%，净利率同比增幅291.79%至35.6%。公司管理层在机构调研中确认，撤销其他风险警示的申请正处于补充材料阶段；美国子公司Elliquence, LLC收到美国海关关税退税款近90万美元，该笔收入为一次性收入。
ST凯利（300326）2026年三季报核心财务指标表现如何？
| 财务指标 | 本报告期数值 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.59亿元 | -29.06% |
| 归母净利润 | 2.05亿元 | +188.05% |
| 第三季度营业总收入 | 1.99亿元 | -17.85% |
| 第三季度归母净利润 | 7131.15万元 | +159.84% |
| 毛利率 | 68.6% | 同比增幅32.22% |
| 净利率 | 35.6% | 同比增幅291.79% |
| 销售费用、管理费用、财务费用总计 | 2.08亿元 | 三费占营收比37.28%，同比增1.31% |
| 每股净资产 | 4.14元 | 同比增6.49% |
| 每股经营性现金流 | 0.22元 | 同比增35.97% |
| 每股收益 | 0.29元 | 同比增187.93% |
本报告期ST凯利盈利能力上升，毛利率同比增幅32.22%，净利率同比增幅291.79%。本次财报公布的各项数据指标表现一般。
证券之星价投圈财报分析工具如何评价ST凯利？
证券之星价投圈财报分析工具显示，ST凯利（300326）的资本回报率不强，但现金资产健康，商业模式依赖营销驱动。
业务评价：公司去年的ROIC为4.4%，资本回报率不强。去年的净利率为13.67%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5%，其中最惨年份2020年的ROIC为-3.6%，投资回报极差。公司上市以来已有年报14份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
偿债能力：公司现金资产非常健康。
融资分红：公司上市14年以来，累计融资总额17.05亿元，累计分红总额4.00亿元，分红融资比为0.23。
商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动，需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.9%、–、10.8%，净经营利润分别为1.27亿元、-9621.99万元、1.32亿元，净经营资产分别为16.05亿元、16.21亿元、12.15亿元。
| 年度 | 净经营资产收益率 | 净经营利润 | 净经营资产 |
| 2023 | 7.9% | 1.27亿元 | 16.05亿元 |
| 2024 | — | -9621.99万元 | 16.21亿元 |
| 2025 | 10.8% | 1.32亿元 | 12.15亿元 |
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收分别为0.55、0.54、0.39，即每产生一块钱营收，生产经营需要垫付的资金在下降。
| 年度 | 营运资本/营收 | 营运资本 | 营收 |
| 2023 | 0.55 | 5.22亿元 | 9.56亿元 |
| 2024 | 0.54 | 5.28亿元 | 9.85亿元 |
| 2025 | 0.39 | 3.75亿元 | 9.63亿元 |
摘帽申请与大股东增持进展如何？
最近有知名机构关注了公司。公司管理层丁魁在调研中表示：“公司4月份提交了撤销其他风险警示的申请，目前处于补充材料阶段，公司管理层持续和监管保持沟通，对于监管机构提出的问询或者补充材料的要求，公司都非常重视，第一时间组织相关人员进行答复。公司也会保持每月至少披露一次申请撤销其他风险警示的进展公告的频率。”
关于大股东增持，丁魁表示：“目前暂无进一步增持的计划，未来如果有相关增持计划会按照监管规定履行相关信息披露义务。”
主营业务增长动力来自哪里？
丁魁介绍，公司主营业务围绕脊柱微创和射频消融两条业务线展开。
- 脊柱微创业务：集采加速淘汰了部分中小竞品，相关产品对应手术量明显提升，市场份额相对稳定；渠道下沉成效显著，椎体成型产品已覆盖多数县域市场。
- 射频消融业务：Elliquence, LLC产品国内业务受集采影响以国产替代为主，海外尤其是美国增速很快，主要驱动因素包括美国椎间孔镜报销机制改善、放射介入科及疼痛科医生开展相关手术增多促使手术量上升。
第一大股东变更后，经营战略是否发生调整？
ST凯利（300326）目前第一大股东为上海凯诚君泰投资有限公司及其一致行动人。公司董事长已由原涌金投资控股有限公司委派的王冲变更为上海凯诚君泰投资有限公司委派的惠一微。
董事长惠一微在调研中表示：“上海凯诚君泰投资有限公司是公司的发起人股东之一，在2025年前的10多年，其一直是财务投资人的角色。在最近的一年多的时间，上海凯诚君泰投资有限公司及其一致行动人基于对公司未来发展的信心及公司长期投资价值的认可，在二级市场逐步增持到第一大股东的位置。公司从上市初就是无实际控制人的状态，经营权和所有权相对独立。”
公司长期战略无重大调整：国内继续巩固脊柱微创产品的市场领先地位、择机丰富骨科产品线；海外依托Elliquence,LLC美国本土成熟平台拓展北美及海外市场，未来也考虑计划将椎体成型系列产品通过Elliquence,LLC平台出海销售。此外，从中长期发展战略出发，公司将在深耕骨科主业的基础上，积极寻求骨科产品以外的业务机会，稳步培育第二成长曲线。
未来并购计划和资产处置方向是什么？
惠一微表示：“并购作为公司的长期战略，公司会持续储备骨科脊柱类产品项目。当前还是以补充业务产品线为主，会权衡成长性与估值，涉及重大事项会及时披露，目前暂无可披露的并购进展情况。”
丁魁表示：“清理非主业资产是公司长期推进的工作；公司部分财务投资项目将视市场情况决定是否处置，如触发信息披露相关规定，公司将严格履行相应的信息披露义务。”
公司治理和核心团队稳定性如何？
在无实际控制人的背景下，董事会中出现不同意见是否影响经营决策？惠一微回应：“董事之间存在意见分歧属正常情况；核心管理层任职大多超十年，整体稳定。公司主要股东对于公司的发展期待其实是一致的，希望公司有良好的发展前景，公司市值能够稳步增长。”
关于董事薪酬调整，刘庆表示：“今年年初《上市公司治理准则》正式生效，根据准则相关条款的规定，上市公司董事和高级管理人员的薪酬应当由基本薪酬、绩效薪酬和中长期激励收入等组成，其中绩效薪酬占比原则上不低于基本薪酬与绩效薪酬总额的50%。”公司于2026年6月修订了《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，参考历任董事长薪酬情况及最新监管要求，调整了董事长薪酬总额及结构。
Elliquence管理层变动是否影响海外业务？
惠一微介绍，Elliquence, LLC原为家族企业，公司2018年收购后由原创始团队继续管理。2024年底，原创始人基于个人原因计划离职，公司安排Elliquence, LLC原财务总监与公司委派人员以联席CEO模式过渡管理；2026年上半年，公司启动该子公司CEO遴选工作，经猎头推荐并经董事会审议，确定由Bill Pfost先生出任总经理。目前该子公司管理团队仍在持续完善。
新并表动之医学对公司有何意义？
丁魁介绍，公司2026年半年度报告新并表动之医学技术（上海）有限公司。该公司主营产品为有创新设计的肩袖补片，公司认为该产品具有较大的市场空间；相关产品已孵化六至七年，公司于2026年初通过增资方式取得其51%股权并纳入合并报表范围。目前该公司处于研发阶段，尚未取得相关产品的医疗器械注册证。
关税退税是一次性收入吗？
ST凯利（300326）2026年半年度报告披露，美国海关启动关税退税，报告期美国子公司Elliquence, LLC收到关税退税款近90万美元。丁魁表示：“是的，一次性的。除非美国海关后续出台新的相关退税政策。”
数据来源：ST凯利2026年三季报及公开机构调研信息。本文内容仅供参考，不构成投资建议。