ST西发（000752）2026年中报显示公司陷入“增收不增利”困境。* 报告期内，公司实现营业总收入2.0亿元，同比微增1.39%；但归母净利润仅为2217.52万元，同比下降14.66%。第二季度单季表现更为疲弱：营收1.01亿元（同比+8.49%），而归母净利润1461.6万元（同比-23.28%），盈利能力持续恶化。**
*ST西发的核心财务指标表现如何？
本次财报披露的多数财务指标出现下滑。毛利率40.88%，同比减少3.19个百分点；净利率24.3%，同比减少5.13个百分点。 费用端有所优化：销售费用、管理费用、财务费用合计2617.86万元，三费占营收比降至13.09%，同比大幅下降33.56%。每股指标方面，每股净资产2.41元，同比大增83.92%；每股经营性现金流0.27元，同比微增5.37%；每股收益0.08元，同比下降14.62%。
| 财务指标 | 2026年中报数值 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.0亿元 | +1.39% |
| 归母净利润 | 2217.52万元 | -14.66% |
| 毛利率 | 40.88% | -3.19% |
| 净利率 | 24.3% | -5.13% |
| 三费占营收比 | 13.09% | -33.56% |
| 每股净资产 | 2.41元 | +83.92% |
| 每股经营性现金流 | 0.27元 | +5.37% |
| 每股收益 | 0.08元 | -14.62% |
哪些财务项目发生了重大变动？
根据财报附注，五大项目变动显著：
- 管理费用同比减少40.1%，原因是报告期内支付中介机构费用减少。
- 财务费用同比增加52.82%，原因是收到银行利息同比减少。
- 投资活动产生的现金流量净额同比减少324.48%，原因是子公司拉萨啤酒投入生产线建设，购买设备增加。
- 筹资活动产生的现金流量净额同比减少100.34%，原因是上年同期收到大股东捐赠资金，导致本报告期筹资资金同比减少。
- 现金及现金等价物净增加额同比减少83.63%，主要受上年同期收到大股东捐赠1.82亿元以及本报告期生产线改造投资增加的双重影响。
从长期投资角度看，*ST西发的价值如何？
证券之星价投圈财报分析工具显示，公司资本回报率极强，但历史波动剧烈。 公司去年的ROIC（投入资本回报率）为29.69%，近年资本回报率极高。去年的净利率为61.37%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。然而，公司业绩具有明显的周期性。 近10年来，公司ROIC中位数仅为5.79%，中位投资回报较弱；最惨年份2019年ROIC为-51.26%，投资回报极差。公司上市29年来共发布年报29份，亏损年份达5次。若无借壳上市等因素，价值投资者一般不会关注此类公司。
偿债能力方面，公司现金资产非常健康。 融资分红方面，累计融资总额1.60亿元，累计分红总额6769.80万元，分红融资比为0.42。
生意拆解数据显示，公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为——/——/508.3%，净经营利润分别为1707.77万/7709.27万/2.66亿元，净经营资产分别为-1.42亿/-1.27亿/5231.86万元。 营运资本/营收（每产生1元营收所需垫付的资金）分别为0.04/0.04/-0.06，其中营运资本分别为1203.88万/1666.22万/-2688.31万元，营收分别为3.37亿/4.21亿/4.33亿元。
投资者面临的核心风险有哪些？
- 业绩周期性风险： 公司历史ROIC波动极大，2019年曾出现-51.26%的极端亏损，投资者需警惕类似周期低谷。
- 增收不增利结构风险： 2026年上半年营收增长但净利润下滑，表明成本或费用压力正在侵蚀利润空间。
- 大股东依赖风险： 过去两年大股东捐赠资金对现金流贡献显著，若未来捐赠减少，公司筹资能力将面临挑战。
本文数据来源于*ST西发2026年中报，证券之星价投圈财报分析工具，仅供参考不构成投资建议。