整体业绩表现：营收增长但净利润下滑，Q2恶化明显
据特变电工（600089）2026年中报数据，公司营业总收入565.85亿元，同比上升16.91%，但归母净利润仅25.52亿元，同比下降19.84%。第二季度单季营收316.23亿元，同比上升26.4%，但归母净利润7.38亿元，同比大幅下降53.41%。增收不增利态势在Q2加速恶化。
| 财务指标 | 2026H1 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 565.85亿元 | +16.91% |
| 归母净利润 | 25.52亿元 | -19.84% |
| Q2营业总收入 | 316.23亿元 | +26.4% |
| Q2归母净利润 | 7.38亿元 | -53.41% |
盈利能力指标表现如何？
毛利率18.9%，同比小幅增长2.07%，但净利率仅5.31%，同比大幅下降24.62%。销售费用、管理费用、财务费用合计42.55亿元，三费占营收比7.52%，同比下降5.53%。每股净资产14.02元，同比增6.9%；每股经营性现金流1.23元，同比增34.14%；每股收益0.51元，同比降19.84%。
应收账款与现金流风险几何？
公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比高达390.66%。货币资金占流动负债比率仅为61.83%，建议关注现金流状况。有息资产负债率已达22.25%，债务压力需持续观察。
业务与商业模式评价
据证券之星价投圈财报分析工具：公司业绩具有周期性，去年的净利率为6.17%，算上全部成本后产品附加值一般。过去10年中位数ROIC为5.11%，投资回报较弱，最惨年份2024年ROIC为3.67%。商业模式主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目是否划算及资金压力。过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为15.8%/3.7%/5%，净经营利润分别为140.1亿/35.19亿/59.09亿元。
融资分红与股东回报
公司上市29年以来，累计融资总额132.80亿元，累计分红总额169.69亿元，分红融资比为1.28。但公司去年借的钱比分红的多，需注意经营状况和分红持续性。
机构持仓情况：谁在重仓？
持有特变电工最多的基金为电网设备ETF华夏，最新规模242.72亿元，最新净值1.6874（8月21日），近一年上涨40.53%。该基金现任基金经理为单宽之。
本文数据来源于特变电工2026年中报，仅供参考不构成投资建议。