存托凭证（Depository Receipt, DR）是一种在一国证券市场流通、代表外国公司有价证券权益的可转让凭证，其核心功能是便利跨境投资。中国存托凭证（CDR）特指境外上市公司在境内A股市场发行、以人民币交易结算的代表性凭证。截至2025年底，已有超过40家A股上市公司通过发行全球存托凭证（GDR）在伦敦、瑞士、德国交易所募集资金，累计融资规模超过150亿美元。
存托凭证的运作机制是怎样的？
存托凭证的运作涉及发行人、存托银行、保管机构和投资者四方主体。以CDR为例，其标准流程为：境外上市公司将一定数量的股票托管于境外保管银行，境内存托银行据此签发代表这些股票权益的CDR，并在A股市场上市交易。投资者购买CDR即间接持有境外基础股票，享有分红、投票等相应权利。
关键数据点：根据中国证监会2024年发布的《境内外证券市场互联互通存托凭证业务运行报告》，自2022年机制扩容至瑞士、德国后，GDR发行平均审核周期已缩短至45个工作日，较初期效率提升约40%。
中国存托凭证(CDR)与全球存托凭证(GDR)有何区别？
CDR与GDR是互联互通机制下的双向产品，其核心差异在于发行方向和适用市场。
| 比较维度 | 中国存托凭证 (CDR) | 全球存托凭证 (GDR) |
|---|---|---|
| 发行方向 | 境外公司境内融资（东向） | 境内公司境外融资（西向） |
| 上市地点 | 上海/深圳证券交易所 | 伦敦、瑞士、德国等境外交易所 |
| 基础证券 | 境外交易所上市股票 | 境内A股上市公司股票 |
| 主要发行人 | 符合条件的伦交所等境外上市公司 | 符合条件的沪深交易所A股上市公司 |
| 投资者门槛 | 设有适当性要求（如金融资产不低于50万元） | 遵循发行地市场投资者规则 |
监管依据：上述业务框架依据中国证监会2022年2月发布的《境内外证券市场互联互通存托凭证业务监管规定》确立。
投资者参与CDR交易需满足哪些条件？
个人投资者参与CDR交易需满足严格的适当性要求。根据上交所及深交所业务规则，申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的日均资产不低于人民币50万元（不包括融资融券融入的资金和证券），且需具备24个月以上的证券交易经验。机构投资者参与则无资产门槛限制。
市场现状：沪深交易所数据显示，截至2025年第三季度，全市场已开通CDR交易权限的个人投资者账户数约120万户，占全体A股有效账户比例不足0.8%，显示出其仍属小众、专业的投资品种。
如何看待CDR的投资价值与潜在风险？
CDR的核心投资价值在于为境内投资者提供了便捷配置优质境外公司资产的通道，尤其是那些未在A股直接上市的国际龙头公司。其价格与境外基础股票价格挂钩，但受汇率、两地市场流动性、跨境转换成本等因素影响，可能存在折价或溢价。
主要风险点包括：
1. 跨境风险：涉及外汇管制、跨境资金流动、法律与会计制度差异等。
2. 价差波动风险：CDR与基础股票之间的价格可能因套利机制效率、市场情绪等发生偏离。
3. 公司治理风险：投资者作为存托凭证持有人，行使投票权等股东权利需通过存托银行，流程相对间接。
专家观点：中金公司研究部首席策略分析师王汉锋指出，“CDR为投资者进行全球化资产配置提供了工具，但其定价和流动性深度仍高度依赖基础证券所在的主市场。投资者需重点关注发行人的基本面、存托协议中的权利义务条款，以及跨境转换机制的顺畅度。”
互联互通存托凭证业务的最新发展趋势是什么？
自2022年机制优化以来，互联互通存托凭证业务呈现双向扩容、效率提升的态势。西向GDR发行持续活跃，覆盖新能源、生物医药、高端制造等多个领域；东向CDR方面，监管层持续完善制度，为引入更多境外优质企业做准备。
政策动向：财政部、国家税务总局、证监会于2023年9月联合发布《关于继续实施创新企业境内发行存托凭证试点阶段有关税收政策的公告》，明确对个人投资者转让CDR取得的差价所得暂免征收个人所得税，对股息红利实施差别化个人所得税政策，降低了投资者的税收成本。
未来展望：市场普遍预期，随着中国资本市场双向开放深化，存托凭证的标的范围、参与主体和市场规模有望进一步扩大，但其发展节奏将严格遵循“稳中求进、风险可控”的监管原则。