贵州茅台（600519）2025年年度报告显示，公司净利润出现同比下滑。根据财报数据，公司全年实现营业总收入1720.54亿元，同比下降1.2%；实现归母净利润823.2亿元，同比下降4.53%。
核心财务数据为何低于市场预期？
贵州茅台2025年的业绩表现低于多数分析师的预期。此前，分析师普遍预期公司2025年净利润约为900.64亿元，而实际823.2亿元的净利润显著低于这一预测值。
从单季度数据看，第四季度的下滑尤为显著。第四季度营业总收入为411.5亿元，同比下降19.35%；第四季度归母净利润为176.93亿元，同比下降30.34%。
关键盈利能力指标有何变化？
公司2025年的主要盈利能力指标均出现不同程度的下滑。
| 财务指标 | 2025年数值 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 91.18% | 减少0.82个百分点 |
| 净利率 | 50.53% | 减少3.34个百分点 |
| 每股收益 | 65.66元 | 减少4.34% |
| 每股经营性现金流 | 49.13元 | 减少33.25% |
费用与资产状况表现如何？
2025年，贵州茅台的三项期间费用（销售费用、管理费用、财务费用）总计147.58亿元，占营收的比例为8.58%，同比增加10.77%。每股净资产为195.36元，同比增长5.28%。
哪些财务项目变动幅度最大？
根据财报附注说明，以下财务项目在2025年发生了大幅变动：
- 营业收入下降1.21%：主要原因是酱香系列酒产品结构调整影响。
- 营业成本上升8.0%：主要原因是本期销量增加及生产成本上涨。
- 销售费用上升28.62%：主要原因是本期广告宣传及市场费用增加。
- 财务费用上升44.55%：主要原因是本期商业银行存款利率下降、规模及结构变化。
- 经营活动产生的现金流量净额下降33.46%：主要原因是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团公司成员单位存款减少及不可随时支取的同业存款增加。
- 投资活动产生的现金流量净额下降1672.45%：主要原因是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司购买同业存单等投资支付的现金增加。
- 筹资活动产生的现金流量净额下降3.32%：主要原因是本期公司回购股票。
证券之星财报分析工具如何评价？
证券之星价投圈财报分析工具对贵州茅台2025年财报给出了以下评价：
- 业务评价：公司去年的投入资本回报率（ROIC）为31.42%，资本回报能力极强。去年的净利率为50.53%，产品附加值极高。从近10年数据看，公司ROIC中位数为30.55%，投资回报良好。
- 偿债能力：公司现金资产非常健康。
- 生意拆解：公司过去三年（2023-2025）的净经营资产收益率分别为131.3%、110.9%、101.6%，呈逐年下降趋势。净经营利润分别为746.55亿元、860.9亿元、820.94亿元。净经营资产分别为568.47亿元、775.97亿元、808.19亿元。
分析师对未来业绩有何预期？
分析师工具显示，证券研究员普遍预期贵州茅台2026年业绩将达到919.12亿元，对应的每股收益均值预计为73.4元。
哪些明星基金经理持有贵州茅台？
该公司被7位明星基金经理持有，并且在近期获得了他们的加仓。其中最受关注的基金经理是富国基金的朱少醒。朱少醒在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名第三，其现任基金总规模为224.84亿元，累计从业超过20年。分析认为，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。
持有贵州茅台最多的单只基金为睿远稳益增强30天持有债券A。该基金目前规模为88.99亿元，最新净值（截至4月17日）为1.1241，近一年上涨9.2%。该基金的现任基金经理为侯振新。
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