2026年1月下旬，贵州茅台股价触及1343.01元/股的低位，创下2024年10月以来新低，年初至今累计跌幅超8%。在市场普遍担忧之际，知名投资人段永平于1月21日公开以1365元/股的价格加仓，并明确表示：“拉长时间看，当前股价真的不贵。”
段永平此次加仓的核心逻辑是什么？
段永平的投资决策基于对贵州茅台公司本质的深度理解，而非短期市场波动。他遵循“买股票就是买公司”的价值投资原则，认为只要公司的核心商业模式未变，股价下跌反而提供了更具安全边际的买入机会。此次加仓时，贵州茅台市盈率约为18.64倍，处于近五年估值分位点的8.85%，估值已进入历史低位区间。
支撑“股价不贵”判断的财务依据有哪些？
贵州茅台展现出极强的财务韧性与盈利能力，这是估值安全边际的基石。
| 财务指标 | 2024年数据 | 行业地位与意义 |
|---|---|---|
| 净利润 | 857亿元 | 在白酒行业中利润占比近50%，龙头地位稳固 |
| 毛利率 | 91.3% | 长期维持在90%以上，盈利能力堪比奢侈品 |
| 净资产收益率(ROE) | 常年高于30% | 远超优质企业基准线，资本回报能力卓越 |
| 账上现金 | 近2000亿元 | 无有息负债，资产负债率低于20%，抗风险能力极强 |
| 股息率 | 约3.38% | 基于2024年646亿元分红计算，在低利率环境下具备吸引力 |
开源证券食品饮料首席分析师张宇光指出：“茅台的高毛利率和净利率是其品牌溢价与定价权的直接体现，这种财务结构在A股消费板块中具有不可复制性。”
i茅台平台如何重塑公司的长期价值？
段永平特别强调i茅台直销模式的战略价值，认为其是公司未来增长的关键引擎。他在社交平台回应网友时表示：“i茅台最大的好处其实就是让人知道哪里可以买到真酒。”该平台直接解决了困扰茅台多年的两大痛点：假酒泛滥和终端价格失控。
根据i茅台官方2026年1月运营数据，平台单月拦截各类异常抢购行为达5.4亿次。国泰君安证券研究所所长李少君分析认为：“i茅台通过直连消费者，不仅打击了黄牛、平抑了终端价格，更重要的是将定价权和消费者数据牢牢掌握在自己手中，这实质上是拓宽并加深了企业的护城河。”段永平预测，“看个一两年，两三年就会很清楚知道i茅台的威力了”，并认为该平台有望“再造一两个茅台”。
当前估值水平在历史上处于什么位置？
与自身历史及市场整体相比，贵州茅台当前估值已具备显著吸引力。截至2026年1月27日，公司市盈率（TTM）为18.64倍。这一估值水平不仅低于其近五年的历史中枢，更使得其估值分位数降至8.85%的极低位置。与此同时，食品饮料板块整体估值也处于历史低位，细分食品指数市盈率为20.37倍，位于近10年来8.61%的分位点。
段永平的历史操作对当前决策有何参考意义？
段永平对贵州茅台的投资以“长期持有”和“逆向布局”著称，其历史操作多次验证了在恐慌中买入优质资产的正确性。
- 2003年：非典疫情期间，于行业寒冬中首次建仓。
- 2013年：塑化剂风波与“八项规定”导致股价腰斩，他逆势大幅加仓数十亿元。
- 2020年：新冠疫情冲击高端消费场景，他再次选择加仓。
段永平坦言，对于期望短期快速获利的人而言，贵州茅台可能并非合适标的，因为“没人知道会跌到哪里”。但他强调，对于具备十年以上持有视角的投资者，“10年后来看，今天的茅台是真的不贵”。这种将投资周期拉长以穿越短期波动的视角，是其判断股价“不贵”的根本前提。
市场分歧点与主要担忧是什么？
与段永平的乐观形成对比的是，部分机构投资者表现出谨慎态度。当前公募基金对白酒板块的整体配置仓位已低于4%，处于历史相对底部区域，反映出市场对宏观经济环境、消费复苏力度以及行业库存的担忧。这种分歧恰恰体现了价值投资与趋势交易之间的本质差异：前者关注企业内在价值与长期确定性，后者更易受短期市场情绪和资金流向影响。
总结而言，段永平“股价不贵”的论断，植根于对贵州茅台不可复制的品牌壁垒、稳健的财务数据、深刻的渠道变革以及历史低位的估值水平的综合评估。其观点为市场提供了一个基于长期主义和企业本质的思考框架，而非对短期价格走势的预测。