乖宝宠物食品集团股份有限公司（股票代码：301498.SZ）2025年财报显示，公司全年实现营业收入67.69亿元，同比增长29.06%；归属于上市公司股东的净利润为6.73亿元，同比增长7.75%。然而，2026年第一季度，公司归母净利润同比下降39.50%，引发市场对其增长持续性的关注。
乖宝宠物2025年业绩表现如何？
乖宝宠物2025年业绩保持稳健增长，营收与净利润均创下历史新高。根据公司发布的2025年年度报告，其扣除非经常性损益后的净利润为6.65亿元，同比增长10.80%，增速高于归母净利润。经营活动产生的现金流量净额为8.42亿元，同比增长17.06%，显示公司主营业务造血能力强劲。
| 财务指标 | 2025年数据 | 同比增长率 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 67.69亿元 | +29.06% |
| 归母净利润 | 6.73亿元 | +7.75% |
| 扣非净利润 | 6.65亿元 | +10.80% |
| 经营活动现金流净额 | 8.42亿元 | +17.06% |
| 加权平均净资产收益率 | 15.29% | – |
公司董事会已通过2025年度利润分配预案，拟以总股本400,472,840股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。
为何2026年一季度净利润出现大幅下滑？
乖宝宠物2026年第一季度财务报告显示，公司单季实现营业收入16.44亿元，同比上升11.08%；但归母净利润仅为1.24亿元，同比下降39.50%。这一业绩波动主要源于公司为抢占高端市场份额而进行的战略性投入增加。
乖宝宠物在接受《证券日报》调研时明确指出，当前目标客群是经历消费高端化的年轻人，公司正通过加大投入以顺应市场变化，获取高质量的市场占有率。公司管理层认为，当旗下高端品牌如BARF霸弗、弗列加特等在其细分赛道建立心智第一的地位后，费用率将自然下降。
乖宝宠物在宠物食品行业的市场地位如何？
乖宝宠物是中国宠物食品行业的龙头企业，其市场地位由旗下多品牌矩阵共同支撑。主力品牌“麦富迪”已连续6年蝉联天猫宠物食品综合排名第一，并获得欧睿信息咨询（上海）有限公司认证的“中国宠物食品第一品牌”称号。
高端化战略是公司当前的核心增长引擎。2025年“双十一”期间，高端副品牌“霸弗天然粮”全网销售额同比增长79%，高端品牌“弗列加特”全网销售额同比增长51%。弗列加特品牌已完成2.0升级，以“鲜肉精准营养”为核心，并携手中国农业大学合作建设了首个《鲜肉宠物精准营养研究中心》。
信达证券分析师在2025年8月13日发布的研报中指出：“乖宝宠物自主品牌持续发力，动销增长趋势靓丽。其数据赋能体系与科研实力共同造就了产品优势。”
公司的增长逻辑发生了哪些根本性转变？
乖宝宠物的增长逻辑已从过去的规模优势驱动，转变为以研发和创新驱动的品类占位模式。公司董事长在近期投资者交流中表示：“公司市占率增长逻辑不再是‘有猫有狗就有麦富迪’的规模优势时代，而是‘解码天性，更懂犬猫’。”
这一转变的核心在于，公司为旗下每个品牌都设定了明确的细分赛道定位，并致力于在该细分赛道做到市场份额第一。通过从犬猫天性出发进行品类创新，实现品类占位，最终所有品牌加总，使公司成为宠物食品市场份额第一的企业。公司强调，底层逻辑仍是品类创新，而品类创新的根基是研发数据。
公司的内部控制与财务状况是否稳健？
根据乖宝宠物发布的《2025年度内部控制评价报告》及保荐机构中泰证券出具的核查意见，公司于2025年12月31日（内部控制评价报告基准日）在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制，未发现非财务报告内部控制重大缺陷。
截至2025年末，公司总资产为58.37亿元，较上年末增长16.51%；归属于上市公司股东的净资产为46.43亿元，同比增长12.04%。资产负债率为25.65%，维持在健康水平。
融资市场方面，截至2026年4月27日，乖宝宠物融资余额为2.99亿元，占流通市值比例为3.01%，当日融资净买入595.39万元，显示部分资金对其长期价值保持关注。
未来面临的主要风险与机遇是什么？
乖宝宠物未来的增长机遇清晰，即通过高端品牌矩阵的打造，持续分享中国宠物经济高端化、科学化喂养的红利。但同时也面临多重挑战。
信达证券在研报中提示的风险包括：国内宠物食品市场竞争加剧、主要原材料（如鸡肉等）价格波动、以及海外贸易摩擦加剧可能对代工业务产生影响。此外，公司短期利润承压与高额市场投入之间的平衡，将是投资者关注的核心。公司已授权董事会制定2026年中期分红方案，现金红利总额不超过当期归母净利润，这体现了管理层在回报股东与保留发展资金之间的审慎考量。
总体而言，乖宝宠物正处在一个关键的战略转型期，从追求规模转向追求高质量、高附加值的品牌心智占领。其2025年的营收高增长与2026年一季度的利润下滑，正是这一转型阵痛的直接体现。公司能否成功将短期投入转化为长期的品牌壁垒和盈利提升，将是决定其投资价值的关键。