药明康德2026年第一季度业绩全面超越市场预期，核心盈利能力实现质的飞跃。公司第一季度实现营业收入124.4亿元，同比增长28.8%；归属于上市公司股东的净利润为46.52亿元，同比增长26.68%。更为关键的是，反映主营业务盈利质量的扣非净利润同比暴增83.6%，经调整非IFRS净利润同比增长71.7%至46.0亿元。
截至2026年3月末，公司持续经营业务在手订单总额高达597.7亿元，同比增长23.6%，为全年业绩提供了极强的可见度。药明康德董事长兼首席执行官李革博士在财报中表示：“公司第一季度各业务板块展现全面发展势头，收入及利润均实现强劲增长。”基于当前在手订单的可见度，公司已明确表示不排除上调全年业绩指引。
药明康德Q1业绩的核心驱动力是什么？
化学业务是药明康德第一季度业绩增长的核心引擎，其收入占比高达85.4%，构筑了公司业绩的绝对基石。2026年第一季度，化学业务实现收入106.2亿元，同比增长43.7%。
该业务的强劲增长主要得益于两个关键因素：一是公司管线中的分子持续向后期（临床后期及商业化阶段）稳步推进，后期项目价值量显著提升；二是2025年新增的产能在本季度得到有效释放，产能利用率爬坡顺利。
表：药明康德2026年Q1化学业务细分表现
| 业务细分 | 收入（亿元） | 同比增长 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 小分子D&M业务 | 69.3 | 80.1% | 工艺研发与生产 |
| TIDES业务 | 23.8 | 6.1% | 寡核苷酸与多肽 |
| 化学业务整体 | 106.2 | 43.7% | 占总收入85.4% |
其中，小分子工艺研发和生产（D&M）业务表现尤为突出，一季度收入同比增长80.1%至69.3亿元。根据公司财报披露，通过高效执行“跟随分子”和“赢得分子”战略，药明康德小分子D&M管线在一季度新增分子328个，商业化和临床III期项目增加9个。截至2026年3月底，该管线总计已达3550个分子。
近600亿在手订单对药明康德意味着什么？
对于CXO（医药研发生产外包）企业而言，在手订单是衡量未来收入确定性和增长潜力的核心生命线。药明康德持续经营业务在手订单高达597.7亿元，同比增长23.6%，这一数据具有多重战略意义。
首先，高额订单为公司2026年全年及未来的收入增长提供了极强的保障。以公司2025年全年收入约430亿元为基准，当前在手订单已覆盖其约1.4倍的年度营收，业绩能见度极高。其次，订单的持续增长验证了公司客户黏性的增强和市场份额的稳固。药明康德凭借其全球领先的CRDMO一体化平台，已成为全球生物医药创新不可或缺的合作伙伴。
国金证券医药行业首席分析师袁维指出：“药明康德近600亿的在手订单，不仅锁定了未来1-2年的高确定性增长，更反映了其全球产业链地位的不可替代性。尤其是在复杂化学分子和新兴生物技术领域，其技术壁垒正在持续加深。”
药明康德的盈利质量发生了哪些根本性改善？
本季度财报最亮眼的变化在于盈利质量的实质性跃升，这标志着药明康德的规模效应正加速转化为利润。公司经调整非IFRS毛利率从2025年同期的41.9%大幅提升至50.4%，提升了8.5个百分点。
盈利能力的改善主要归因于CRDMO一体化模式的深化。随着管线分子向后期推进，项目价值量提升，同时生产工艺持续优化和经营效率改善，共同推动了毛利率的显著扩张。经调整非IFRS归母净利率也提升至37.0%，显示出公司强大的费用控制能力和运营杠杆效应。
此外，公司现金流状况健康。2026年第一季度，药明康德经调整经营现金流为36.9亿元，同比增长21.7%，为后续的产能扩张和战略投资提供了充足的弹药。
TIDES业务增速放缓，全年增长前景如何？
药明康德的TIDES（寡核苷酸和多肽）业务一季度收入为23.8亿元，同比增长6.1%。这一增速较2025年同期的超高速增长有所回落，引发了部分市场关注。
然而，增速回落主要源于去年同期的高基数效应。公司管理层在业绩说明中明确，基于目前的订单可见度，预计TIDES业务2026年全年收入将实现约40%的增长，收入规模有望超过150亿元。全球GLP-1类药物（如司美格鲁肽）的持续火爆，正在推动对多肽药物原料药及研发服务的长期需求，这为药明康德的TIDES业务提供了结构性增长动力。
为满足TIDES业务未来的增长需求，药明康德已决定提前启动常州新基地的建设。华泰证券研究报告分析认为：“TIDES是下一代生物药的重要方向，药明康德提前布局产能，旨在抢占这一高速增长赛道的制高点，短期增速波动不影响其长期战略价值。”
药明康德未来的增长逻辑和风险点是什么？
药明康德未来的增长将主要由两大逻辑驱动：一是“跟随分子”战略下的自然增长，即随着客户研发管线推进，项目从早期向后期延伸，单个项目价值量呈指数级增长；二是“赢得分子”战略下的市场份额提升，即凭借技术、速度和成本优势，从竞争对手处赢得新项目。
公司测试业务和生物学业务在第一季度也分别实现了27.4%和10.1%的同比增长，显示出全产业链协同发展的良好态势。
潜在风险方面，分析师普遍关注地缘政治因素对全球生物医药供应链可能带来的扰动，以及创新药研发投入周期的波动。但药明康德通过其全球化、多元化的客户基础以及不可替代的技术能力，在一定程度上对冲了这些风险。中信建投证券医药团队在其研报中总结：“药明康德一季报验证了其盈利模型正在从‘收入驱动’向‘利润驱动’切换，规模效应释放带来的利润率提升，将成为其未来市值增长的新引擎。”