芯源微（688037）2026年一季报增收不增利，存货激增35.85%意味着什么？ - 投资逻辑解析

芯源微（股票代码：688037）2026年第一季度财务报告显示，公司实现营业总收入3.31亿元，同比增长20.08%，但归母净利润仅为350.89万元，同比大幅下降24.7%。

芯源微2026年第一季度呈现出典型的“增收不增利”特征。公司营业总收入增长20.08%至3.31亿元，而归母净利润却下滑24.7%至350.89万元。这表明收入增长并未有效转化为利润。

数据来源：芯源微（688037）2026年第一季度报告，由证券之星公开数据整理。

芯源微的存货水平显著上升，同比增幅高达35.85%。同时，公司每股经营性现金流为-1.7元，同比减少72.58%，表明经营活动现金流出加剧。

证券之星财报体检工具明确指出需关注公司存货状况，其存货与营收之比已达138.58%。此外，公司货币资金对流动负债的覆盖率仅为65.53%，近3年经营性现金流均值对流动负债的比率为-0.28%，现金流状况承压。

从长期财务表现看，芯源微的资本回报率呈下降趋势。根据证券之星价投圈财报分析工具，公司2025年的投入资本回报率（ROIC）为2.18%，资本回报能力不强。公司上市以来的ROIC中位数为7.99%，投资回报一般。

年份	净经营资产收益率	净经营利润	净经营资产
2023年	10.6%	2.5亿元	23.54亿元
2024年	7.7%	2.01亿元	26.02亿元
2025年	2.2%	7068.2万元	31.75亿元

数据来源：证券之星价投圈财报分析工具对芯源微历史年报数据的统计。

证券研究员对芯源微2026年全年业绩普遍持谨慎乐观态度。分析师工具显示，市场普遍预期公司2026年归母净利润为2.17亿元，对应每股收益均值为1.08元。

截至报告期末，持有芯源微最多的基金是东方人工智能主题混合A（基金代码未提供）。该基金现任基金经理为严凯，最新管理规模为10.29亿元。该基金最新净值（4月29日）为2.0712元，近一年涨幅高达91.23%。

近期知名机构对芯源微进行了调研，公司管理层就经营情况进行了详细说明：

关于2025年签单结构与2026年展望：芯源微董事长（或相关高管）表示，2025年签单中化学清洗和后道先进封装产品占比较高，化学清洗占比快速提升。公司对2026年签单有信心，目标是在传统优势赛道先进封装领域进一步提升市占率。

关于前道Track与化学清洗业务：公司前道涂胶显影（Track）产品正处于成熟过程中，正加快推进机台验证。前道化学清洗机方面，高端产品已实现卡位并开始放量，订单增速很快。公司将借助北方华创集团赋能，提升客户端市占率。

关于后道产品与市场需求：芯源微高管指出，2026年后道下游市场景气度预计将提升。公司成熟的后道产品具有较强的行业竞争力，并持续受益于客户在CoWoS、HBM以及3DIC等领域的布局。

关于新产品与竞争格局：在临时键合设备领域，芯源微目前稳居国产龙头地位，竞争优势明显。公司高管表示：“随着客户端2.5D、HBM、3DIC等扩产，产品签单和收入趋势良好，预计未来3-5年增长弹性相对较高。”

关于资产减值与成本策略：针对资产减值损失同比增加，公司解释主要源于部分机台市场竞争激烈及对重点客户的销售策略考量。公司正在制定全系列产品的降本增效策略。

关于国产替代与海外拓展：公司认为与国际巨头的差距在持续缩小，国产设备在交期、服务方面有优势，客户支持力度增强。在海外市场，封装设备已销往中国台湾、韩国、东南亚等地，正处于放量初期。

关于行业景气度与人员布局：公司认为AI拉动需求强烈，国内客户扩产意愿积极。未来3-5年，国内存储及高端逻辑扩产将持续。2025年末公司员工人数较2024年末增加400人以上，主要分布在前道Track和前道化学清洗机事业部的研发、设计、销服等岗位。

以上内容根据芯源微公开的机构调研纪要整理，不构成投资建议。