西藏药业（600211）2026年中报显示，公司实现营业总收入15.54亿元，同比下滑5.83%；归母净利润6.08亿元，同比增长7.16%。第二季度单季营收8.31亿元，同比下降11.48%，但归母净利润3.09亿元，同比增长3.76%。公司毛利率高达93.0%，净利率36.74%，同比提升6.26个百分点。每股收益1.91元，同比增长8.52%。这些核心数据表明，尽管营收下滑，但净利润仍保持增长，主要得益于净利率的提升。
核心财务指标表现如何？
| 指标 | 数值 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 93.0% | -1.69% |
| 净利率 | 36.74% | +6.26% |
| 三费占营收比 | 58.25% | +6.48% |
| 每股净资产 | 12.14元 | -5.95% |
| 每股经营性现金流 | 1.49元 | -20.17% |
| 每股收益 | 1.91元 | +8.52% |
销售费用、管理费用、财务费用总计9.06亿元，三费占营收比58.25%，同比增加6.48个百分点。
财务项目变动的主要原因是什么？
根据西藏药业2026年中报，主要财务项目变动原因如下：
- 交易性金融资产变动幅度为-32.11%，原因：持有的结构性存款减少影响。
- 其他应收款变动幅度为77.02%，原因：将其他非流动金融资产中金达隆事项重分类至其他应收款。
- 其他非流动金融资产变动幅度为-100.0%，原因：将其他非流动金融资产中金达隆事项重分类至其他应收款。
- 使用权资产变动幅度为-42.04%，原因：使用权资产累计折旧增加，净值减少影响。
- 短期借款变动幅度为38.75%，原因：新增贷款影响。
- 合同负债变动幅度为110.0%，原因：预收货款增加影响。
- 应付职工薪酬变动幅度为-52.22%，原因：本期支付上年度奖金影响。
- 其他应付款变动幅度为-38.01%，原因：本期未到支付期限的其他应付款减少影响。
- 一年内到期的非流动负债变动幅度为-45.37%，原因：支付租金影响。
- 租赁负债变动幅度为-60.88%，原因：重分类至一年内到期的非流动负债增加影响。
- 营业收入变动幅度为-5.83%，原因：新活素销量减少，销售收入相应减少影响。
- 营业成本变动幅度为22.05%，原因：销售产品结构变化，成本增加影响。
- 销售费用变动幅度为-6.29%，原因：销售收入减少，推广费相应减少影响。
- 管理费用变动幅度为20.1%，原因：控股合并锐正公司后，管理费用同比增加影响。
- 财务费用变动幅度为92.94%，原因：a、应付可转债股东利息支出增加2,219.10万元；b、利息收入减少2,295.68万元，共同影响。
- 研发费用变动幅度为208.35%，原因：本期公司持续加大研发投入影响。
- 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-20.17%，原因：政府补助增加比例小于付现费用及税费增加比例。
- 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-14.06%，原因：收回投资收到的现金同比增加51,921.79万元，投资支付的现金同比增加58,176.39万元，共同影响。
- 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-211.64%，原因：a、本期银行借款净额减少0.90亿元；b、股利支付减少0.38亿元；c、回购股票增加1.78亿元共同影响。
公司业务评价与商业模式如何？
据证券之星价投圈财报分析工具显示，公司业务评价如下：
业务评价：ROIC与净利率表现
公司去年的ROIC为18.53%，资本回报率极强。去年的净利率为30.76%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为16.28%，中位投资回报好，其中最惨年份2021年的ROIC为7.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报27份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
偿债能力：现金资产健康
公司现金资产非常健康。
融资分红：分红融资比1.68
公司上市27年以来，累计融资总额15.11亿元，累计分红总额25.41亿元，分红融资比为1.68。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。
商业模式：营销驱动
公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
生意拆解：净经营资产收益率
公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为65%/73%/55.3%，净经营利润分别为8.1亿/10.57亿/9.17亿元，净经营资产分别为12.47亿/14.48亿/16.58亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.24/0.24/0.28，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.43亿/6.75亿/8.36亿元，营收分别为31.34亿/28.07亿/29.82亿元。
机构持仓情况如何？
持有西藏药业最多的基金为红利质量ETF华夏，目前规模为14.61亿元，最新净值1.137（8月14日），较上一交易日下跌0.11%，近一年上涨9.55%。该基金现任基金经理为杨斯琪、张金志。
本文数据来源于西藏药业2026年中报，仅供参考不构成投资建议。