4月27日，江西海源复合材料科技股份有限公司（*ST海源，002529）发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入3.89亿元，同比大幅增长100.36%；但归属于上市公司股东的净利润为-1.86亿元，亏损额较上年同期扩大15.81%；扣除非经常性损益的净利润为-1.61亿元，同比减亏16.98%；经营活动产生的现金流量净额为-488.71万元，较上年同期的-2997.39万元有所改善，但仍为负值。加权平均净资产收益率低至-95.27%。
从业务结构看，公司2025年营收大幅增长主要得益于光伏业务的爆发。光伏业务实现收入2.30亿元，同比激增475.23%，占营收比重从上年同期的20.60%跃升至59.14%，成为第一大收入来源。复合材料业务收入1.45亿元，同比增长66.56%，占比为37.21%。值得注意的是，公司已于2025年剥离了新型智能机械装备相关业务，压机及整线装备业务收入仅457.61万元，同比大幅下降88.49%。
年报显示，公司所处的复合材料轻量化与光伏行业均面临挑战。复合材料行业竞争激烈，终端需求不振、外贸冲击加剧以及产业外迁加速三重压力叠加。光伏行业则面临技术迭代加速、产能结构性过剩及价格持续下行的压力。公司表示，通过剥离非核心业务，已将资源集中于复合材料与光伏两大核心赛道，以应对行业波动。
年报显示，*ST海源2025年度在营收翻倍的情况下仍持续亏损，主要原因：一是光伏业务毛利率为-7.38%，处于“增收不增利”甚至“增收增亏”的状态，拉低了整体盈利水平；二是公司计提了大额资产减值损失，合计达7083.68万元，其中在建工程减值损失5463.26万元，固定资产减值损失501.60万元，严重侵蚀了利润；三是期间费用总额高达85.38亿元，占营收比重过高，其中财务费用1548.08万元，同比增长20.26%，利息支出负担沉重。
费用方面，销售费用为507.80万元，同比下降60.97%，主要因市场推广费及职工薪酬减少。管理费用为4874.07万元，同比微增2.07%。研发费用为1608.30万元，同比下降9.22%。财务费用为1548.08万元，同比增长20.26%，主要系利息支出较去年同期增加所致。
风险提示方面，公司财务状况持续恶化，资产大幅缩水。截至2025年末，公司总资产6.98亿元，较上年末下降19.96%；归属于上市公司股东的净资产仅9999.20万元，同比大幅缩水65.64%，已逼近“资不抵债”边缘。公司货币资金仅2226.06万元，而短期借款与长期借款合计达1.27亿元，偿债压力巨大。更为严峻的是，公司2025年度经审计的净利润为负值且扣除后的营业收入（3.79亿元）低于3亿元，已触及《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司股票交易已被实施退市风险警示（*ST）。此外，公司合并报表未分配利润为-13.64亿元，母公司未分配利润为-9.74亿元，存在较长时间内无法实施现金分红的风险。公司计划2025年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。