近日，杭州前进齿轮箱集团股份有限公司（杭齿前进，601177）发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业总收入11.95亿元，同比增长11.30%；归母净利润1.59亿元，同比增长24.60%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长28.66%；经营活动产生的现金流量净额仅1,666.26万元，同比大幅下降70.44%。加权平均净资产收益率5.44%，同比提升0.74个百分点。
从业务结构看，船用齿轮箱及工程机械变速箱产品收入上升是营收增长的主要引擎。分产品看（含内部抵销前），船用齿轮箱产品收入6.48亿元，为公司第一大收入来源；风电及工业传动产品收入3.47亿元，公司坦言因主机厂排产、交付、装机节奏趋缓，该板块上半年销售收入同比略有下降；工程机械变速箱产品收入3.07亿元，其中平地机、装载机及轨道交通产品收入实现大幅增长；铸造件、摩擦及粉末冶金产品收入分别为1.03亿元、0.70亿元。
行业层面，2026年上半年公司下游行业景气分化明显。船舶行业延续高景气，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标全面增长，其中新接订单量同比增长173.1%，公司紧抓老旧渔船改造、船舶设备更新政策窗口，大功率齿轮箱、新能源电推、混动及轻型高速等高附加值品类放量增长；风电行业则总体承压，全国新增风电装机容量同比减少1,394万千瓦，公司风电及工业传动收入随之回落；工程机械行业在“两重”“两新”政策推动下稳健增长，装载机销量同比增长26.7%。
半年报显示，公司业绩增长主要原因：一是船用齿轮箱及工程机械变速箱产品收入上升带动营收增长，高附加值品类放量推动产品结构优化，综合毛利率由上年同期的19.90%提升至22.02%，提升约2.12个百分点，利润增速明显快于营收增速；二是财务费用同比减少22.11%，利息费用下降贡献明显；三是参股公司投资收益同比增加，权益法核算的长期股权投资收益1.13亿元，较上年同期增加557.85万元。需要指出的是，投资收益占公司利润总额比重约66.8%，其中参股萧山农商银行贡献权益法投资收益1.09亿元，公司利润对参股金融机构投资收益依赖度较高。
费用方面，销售费用2,446.09万元，同比微增1.37%；管理费用8,041.58万元，同比下降0.94%；财务费用1,017.08万元，同比下降22.11%，主要系本期利息费用同比减少所致，但受汇率波动影响，本期汇兑净损失214.21万元，而上年同期为汇兑净收益10.52万元；研发费用6,297.86万元，同比下降7.14%，主要系新产品直接投入减少。此外，其他收益1,023.29万元，同比减少41.41%，系政府补助及增值税加计抵减减少；信用减值损失、资产减值损失分别达960.49万元、1,856.04万元，均较上年同期明显扩大，其中存货跌价准备计提同比增加是资产减值损失扩大的主因。
值得警惕的是，公司账面利润高增与现金流表现严重背离。报告期经营现金流净额仅1,666.26万元，同比骤降70.44%，公司解释主要系支付给职工以及为职工支付的现金及缴纳增值税及附加同比增加所致。资产负债表方面，期末货币资金2.88亿元，较上年末大幅下降39.37%，而短期借款4.52亿元、一年内到期的非流动负债1.74亿元，合计达6.26亿元，流动比率由上一年末的1.19降至1.09，短期偿债压力有所加大；存货增至8.53亿元，较上年末增长13.47%，叠加风电行业低价订单仍处交付期，存货跌价风险不容忽视。此外，公司半年度不进行利润分配，无中期分红方案。
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