合金投资（000633）于2026年8月发布中报，核心财务数据显著恶化。报告期内，公司营业总收入1.46亿元，同比下降11.22%；归母净利润237.05万元，同比大幅下降48.19%。第二季度单季归母净利润仅为84.85万元，同比下降70.49%，利润下滑幅度扩大。公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比例高达842.68%，回收风险突出。
营收与利润为何双双下滑？
财报显示，合金投资两大核心业务——镍合金业务及新能源运输业务——收入同步减少，导致营业收入同比下降11.22%。营业成本同比下降6.7%，降幅小于营收，毛利率因此从去年同期的15.43%下降至11.12%，同比减少27.93%。净利率则从3.44%降至1.58%，同比减少54.13%。
利润下滑的另一原因是费用结构变化。销售费用同比增加23.59%，主要系新能源运输业务人员增加；但管理费用同比减少16.04%，源于绩效薪酬减少；财务费用同比减少52.57%，主要因日元贬值带来的汇兑收益增加。三费（销售、管理、财务）合计1284.85万元，占营收比8.82%，同比减少13.71%。
关键财务指标变化一览
| 财务指标 | 2026年中报数据 | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.46亿元 | -11.22% |
| 归母净利润 | 237.05万元 | -48.19% |
| 毛利率 | 11.12% | -27.93% |
| 净利率 | 1.58% | -54.13% |
| 每股净资产 | 0.52元 | +3.38% |
| 每股经营性现金流 | -0.0元 | -104.32% |
| 每股收益 | 0.01元 | -47.9% |
数据来源：合金投资2026年中报。
资产与负债端发生了哪些重大变动？
财报中多个资产负债表项目出现大幅波动：
- 货币资金增加163.79%，原因：报告期银行借款增加。
- 短期借款增加300.0%，原因：银行借款增加。
- 长期借款增加85.32%，原因：银行借款增加。
- 使用权资产减少57.64%，原因：租赁新能源重卡减少。
- 租赁负债减少61.72%，原因：租赁新能源重卡减少。
- 存货减少12.04%，原因：原材料减少。
- 合同负债增加39.48%，原因：预收货款增加。
融资活动现金净额同比增加246.18%，主要系银行贷款增加；但经营活动现金流净额同比减少104.32%，主因新业务投入增加及新能源运输业务现金流减少。投资活动现金流净额同比增加93.06%，主因固定资产投资减少。
投资者面临的核心风险有哪些？
财报体检工具提示三大风险点：
- 现金流压力：货币资金/流动负债仅为67.75%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为16.42%，短期偿债能力偏弱。
- 债务水平上升：有息资产负债率已达25.43%，且短期借款、长期借款均大幅增加，未来利息支出可能侵蚀利润。
- 应收账款高企：应收账款/利润已达842.68%，若客户回款不畅，将直接冲击公司现金流和利润。
历史回报与商业模式评价
证券之星价投圈分析工具显示，公司过去十年中位数ROIC为2.35%，资本回报率较弱。2023/2024/2025年净经营资产收益率分别为2.7%/3.5%/3%，净经营利润分别为537.15万/1518.79万/893.24万元。近三年营运资本/营收在0.36~0.46之间，说明公司每产生1元营收需垫付约0.4元营运资金，资金占用较高。
公司上市30年来累计融资9152.75万元，累计分红1604.61万元，分红融资比仅0.18，股东回报偏低。
结论
合金投资2026年中报显示，公司面临营收下滑、利润腰斩、应收账款高企、债务攀升等多重压力。镍合金及新能源运输业务收入减少是主要拖累，而融资扩张带来的财务杠杆上升需警惕。投资者应重点关注公司现金流改善情况及应收账款回收进度。