近日长鑫科技集团股份有限公司（简称：长鑫科技）披露招股说明书，并启动发行程序，拟在上交所科创板上市，募资总金额为295.0亿元。以下是对长鑫科技招股说明书中的主要风险点分析部分的拆解分析：
长鑫科技招股说明书揭示了公司在高速发展过程中面临的诸多风险，其中累计未弥补亏损、行业强周期波动、巨额固定资产折旧、存货跌价以及国际贸易摩擦等是投资者需要重点关注的核心风险。以下结合招股书披露信息，对主要风险进行剖析。
财务与经营风险：累计亏损与高额折旧压力
截至2025年12月31日，公司累计亏损高达-3,665,042.11万元，主要原因在于DRAM行业规模导向属性下高额固定资产投入与持续研发投入，但规模效应尚未完全释放。尽管公司2024年息税折旧摊销前利润转正，2025年实现归属于母公司净利润187,485.94万元，但未来若产品研发或市场化不及预期，可能持续处于未弥补亏损状态，短期内无法向股东现金分红。
固定资产建设投资及折旧金额是另一大财务压力。报告期各期，公司固定资产账面价值及折旧额如下：
| 项目 | 2023年12月31日/2023年度 | 2024年12月31日/2024年度 | 2025年12月31日/2025年度 |
|---|---|---|---|
| 固定资产账面价值（万元） | 8,445,207.29 | 15,313,201.60 | 18,302,398.79 |
| 占期末资产总额比例 | 43.81% | 56.38% | 54.34% |
| 当期计提固定资产折旧额（万元） | 1,055,525.26 | 1,487,543.58 | 2,468,025.21 |
公司仍处于持续产能建设期，固定资产账面价值预计进一步增加，大额折旧将持续影响业绩。此外，若发生技术迭代或资产毁损，可能面临固定资产减值风险。
存货跌价风险同样显著。报告期各期末存货余额分别为1,418,047.50万元、2,121,450.87万元和2,938,989.52万元，各期末计提的存货跌价准备分别为344,429.77万元、266,497.91万元和82,220.84万元。2023年行业周期下行导致存货跌价损失大幅增加至-1,150,021.06万元。未来若DRAM市场价格再次下行，存货跌价风险将显著影响公司盈利。
行业周期性风险：价格波动与AI需求不确定性
DRAM行业具有强周期、高波动特征。2015年至2025年间，DRAM产品价格最高达7.89美元/GB，最低至1.78美元/GB。报告期内，公司主营业务毛利率从2023年的-2.19%升至2025年的41.02%，但2022年至2023年上半年行业深度下行周期中，公司归属于母公司净利润大幅亏损。2025年下半年受AI需求驱动，价格大幅上涨，但招股书明确指出，人工智能发展带来的DRAM需求存在不确定性，若未来AI商业化落地不及预期或头部云厂商资本开支放缓，价格持续上涨不可持续，叠加三星电子、SK海力士、美光科技等国际厂商同步扩产，行业供需格局可能反转，导致公司业绩大幅下滑甚至亏损。2026年上半年业绩大幅增长存在不可持续的风险。
公司治理与外部风险
公司无控股股东和实际控制人，股权结构分散，第一大股东清辉集电持股21.67%，董事会由11名成员构成，无任何单一股东能决定半数以上董事选任。此结构可能导致决策效率降低，或上市后控制权发生变动，影响经营稳定性。
对重要子公司长鑫新桥和长鑫集电持股比例较低，虽通过一致行动协议控制73.01%和75.32%的表决权，但若一致行动协议履行发生不利变化，可能影响公司对子公司的控制稳定性。
国际贸易摩擦风险方面，2026年6月8日子公司长鑫存储被美国国防部列入“中国军事企业清单”，公司表示不会对日常经营造成重大不利影响，但若相关国家进一步限制，可能导致产业链不稳定。
技术研发风险方面，公司研发投入强度高，2023-2025年累计研发投入2,060,501.67万元，占累计营业收入的21.67%。若研发方向偏离市场需求或技术迭代落后，将影响公司竞争力。
募投项目相关风险
本次募集资金投资项目总投资345亿元，拟使用募集资金295亿元。项目建设期间将新增费用，建成后新增固定资产折旧及摊销将直接影响利润。若市场环境变化导致项目无法实现预期效益，经营业绩存在下降风险。
本分析不构成任何投资建议。
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