近日昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司（简称：长鹰硬科）披露招股说明书，并启动发行程序，拟在北交所上市，募资总金额为3.59万元。以下是对长鹰硬科招股说明书中的财务表现与管理层分析部分的拆解分析：
报告期内（2023-2025年），长鹰硬科营业收入保持较快增长，从88,111.02万元增至121,602.91万元，复合增长率达17.01%。但净利润波动较大，2024年出现下滑，2025年大幅回升。盈利能力受原材料价格波动影响显著，公司通过提价传导成本、优化产品结构，毛利率逐步修复。
核心财务数据概览
| 项目 | 2025年度/末 | 2024年度/末 | 2023年度/末 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 121,602.91 | 97,186.48 | 88,111.02 |
| 毛利率（%） | 23.21 | 19.55 | 22.07 |
| 归母净利润（万元） | 12,471.22 | 6,348.63 | 7,417.35 |
| 扣非归母净利润（万元） | 12,001.99 | 5,872.35 | 6,811.32 |
| 加权平均ROE（%） | 17.27 | 10.26 | 13.49 |
| 基本每股收益（元/股） | 1.62 | 0.84 | 0.99 |
| 经营活动现金流净额（万元） | -30,551.89 | 2,304.71 | 4,150.16 |
| 资产负债率（母公司，%） | 61.93 | 36.71 | 37.08 |
盈利能力分析
2024年毛利率下滑3.00个百分点，主要因碳化钨粉等原材料价格快速上涨，而产品售价调整滞后。2025年公司有效传导成本，毛利率回升至23.21%，主营业务毛利率达23.60%。分产品看，硬质合金毛利率由2024年19.82%提升至24.42%，硬质合金工具毛利率由16.43%提升至19.27%，后者受益于数控刀片规模化效应。期间费用率由12.20%降至11.16%，规模效应显现，其中管理费用率从5.05%降至3.94%。研发投入占比稳定在4%左右，2025年研发费用4,891.25万元，持续投入新产品开发。
现金流与偿债能力
2025年经营活动现金流净额为-30,551.89万元，较2024年大幅转负，主要系公司基于原材料价格上涨预期及销售预测，大幅增加存货储备，购买商品支付的现金增加116,546.19万元。投资活动现金流净流出2,692.93万元，主要用于设备购置及厂房建设。筹资活动现金流净流入33,804.56万元，主要因新增银行借款。2025年末资产负债率（母公司）升至61.93%，流动比率从1.76降至1.40，速动比率从1.19降至0.67，短期偿债压力增大。但利息保障倍数仍达100.48倍，财务风险可控。
营运能力
应收账款周转率2025年为4.03，较2024年3.76有所提升，回款情况改善。存货周转率从3.20降至2.19，主要因存货余额大幅增长至59,502.06万元，其中原材料增加12,097.47万元，库存商品增加1,819.23万元。公司需关注存货跌价风险，2025年末存货跌价准备仅186.97万元，较2024年835.15万元大幅下降，主要因钨价上涨及长账龄库存消化。
盈利质量与成长性
公司扣非净利润占比持续提升，2025年扣非净利润占归母净利润比例达96.23%，主业盈利质量较高。硬质合金工具业务收入占比从11.22%提升至15.97%，成为新增长点。2026年1-3月，公司实现营业收入56,193.27万元，同比增长163.61%，扣非归母净利润16,603.81万元，增长1,429.35%，业绩释放明显。但需注意，2025年经营活动现金净额为负，利润现金含量不足，主要系营运资金占用增加。
总体而言，长鹰硬科保持较快增长势头，盈利能力在原材料价格波动中展现韧性，但存货及应收账款规模上升、负债率提高、现金流压力等风险值得关注。
本分析不构成任何投资建议。
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