财报快递|乐鑫科技2026上半年毛利率升至49.3%，经营现金流降近37%

7月31日，乐鑫信息科技（上海）股份有限公司（688018）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入14.81亿元，同比增长18.88%；归母净利润3.34亿元，同比增长27.93%，净利润增速显著跑赢营收增速；扣非归母净利润3.12亿元，同比增长30.26%；经营现金流净额7,244.65万元，同比大幅下降36.69%。第二季度单季营收首次突破8亿元，创历史新高。

从业务结构看，公司主营业务分为芯片、模组及开发套件两大类。上半年芯片业务实现营收同比增长6.62%，反映出依赖自主硬件设计的客户群体需求稳健。模组及开发套件业务营收同比增长26.78%，增速显著快于芯片业务，显示随物联网生态持续成熟，更多客户选择预认证模组方案以缩短开发周期。分区域看，境内营收同比增长12.22%，境外营收同比增长35.82%，境外市场成为增长的主要驱动力。

从行业环境看，物联网产业正从”连接驱动”阶段进入”功能驱动”发展阶段，AI与IoT融合不断催生新应用场景。根据TSR预测，全球无线连接芯片市场出货量到2032年将超过150亿颗/年。公司持续受益于应用组合多元化布局，非智能家居领域（工业自动化、能源管理、智慧农业及AI驱动的开发者创新活动）保持稳健增长。公司在Wi-Fi MCU细分市场出货量全球第一，在整体Wi-Fi市场位列全球第五，仅次于联发科、高通、瑞昱和博通。

半年报显示，公司2026年上半年业绩变化主要原因：一是综合毛利率提升至49.32%，较上年同期增加4.12个百分点，毛利率提升主要受益于产品结构持续优化及公司在物联网行业进入”功能驱动”阶段后产品差异化价值增强；二是公司持续加大研发投入，研发费用3.30亿元，同比增长22.90%，占营收比例达22.26%，研发人员增至653人，同比增长10.87%；三是股份支付费用2,806.70万元，同比增长49.36%。

财报显示，本期财务费用为收益313.92万元，上年同期为收益665.12万元，收益减少主要系汇兑损失增加所致；销售费用4,793.57万元，同比增长26.44%，主要源于公司围绕新产品周期与新市场拓展加大市场团队建设；管理费用4,740.21万元，同比增长25.18%，系职工薪酬和固定资产折旧费增加所致。

经营现金流净额7,244.65万元，同比大降36.69%，是本期最值得关注的异常信号。主要源于公司在部分关键原材料（存储器件等）价格存在上行预期的背景下，采取了相对积极的库存策略——存货余额较2025年末增加2.14亿元至8.42亿元，增幅达34.13%。公司主动增储以锁定成本并保障供应稳定，是经营现金流不及净利润的主动经营选择，但若后续需求不及预期，可能面临存货跌价风险。期末货币资金10.46亿元，无短期借款，无商誉，资产负债结构整体稳健。公司总人数954人，同比增长13.57%；上半年未进行利润分配。

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