8月20日，四川西南交大铁路发展股份有限公司（交大铁发，920027）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入1.53亿元，同比增长13.15%；归母净利润1499.05万元，同比增长19.06%；扣非归母净利润1447.07万元，同比增长24.87%；综合毛利率38.15%，较上年同期提升1.04个百分点。然而，经营活动产生的现金流量净额为-2294.60万元，较上年同期的-174.74万元大幅恶化1213.12%，账面盈利与现金回流的背离进一步加剧。
从业务结构看，公司收入增长主要依赖新型材料与测绘服务放量。新型材料收入3181.93万元，同比激增162.14%，主要系高性能活性粉末混凝土材料收入增长；测绘服务收入3226.16万元，同比增长48.70%。但作为第一大收入来源的安全监测检测类产品收入7038.38万元，同比下滑20.11%，占营业收入比重降至约46%；铁路信息化系统、运维服务收入虽分别增长58.49%和41.07%，毛利率却分别下滑16.14个和33.20个百分点。值得注意的是，母公司上半年营业收入1.04亿元，同比下降7.12%，合并口径增长主要由成都交大铁发轨道交通材料有限公司、西南交大（上海）智能系统有限公司等子公司贡献。
公司所处轨道交通行业景气度受国家政策持续支撑。2026年3月发布的“十五五”规划纲要提出基本建成“八纵八横”高速铁路主通道，交通运输部等七部门《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》亦明确加速智能铁路、智能建养等场景赋能，为安全监测检测、智能运维类产品打开需求空间。但公司业务以政府投资为主导，主要客户为国铁集团、中国铁建、中国中铁等大型国企下属企业，收入确认存在明显季节性，销售集中于下半年尤其是第四季度，上半年业绩对全年参考意义有限。
半年报显示，公司上半年归母净利润增速（19.06%）高于营业收入增速（13.15%），主要原因：一是综合毛利率由37.11%提升至38.15%，其中安全监测检测类产品毛利率大增10.42个百分点至47.00%；二是财务费用由上年同期的70.43万元转为-1970.97元（净收益），主要系利用闲置募集资金购买大额存单利息收入增加、借款利息费用减少；三是信用减值损失同比减少29.15%。但同期资产减值损失增至92.24万元，同比激增747.87%，主要系部分未验收项目计提存货跌价准备，盈利质量隐忧犹存。
费用端，上半年销售费用982.31万元，同比增长29.42%；管理费用1908.06万元，同比增长16.22%；研发费用870.36万元，同比仅增长0.78%，研发人员由期初68人减少至60人。其他收益45.01万元，同比下降54.65%，主要系政府补助减少；所得税费用203.06万元，同比大增134.93%，与利润总额增长及上年同期低基数有关。
现金流与应收账款的矛盾是本次财报最值得警惕的信号。上半年经营现金流净流出2294.60万元，其中购买商品、接受劳务支付的现金达1.10亿元，较上年同期的6105.41万元增长八成。截至6月末，公司应收账款账面余额3.66亿元（坏账准备3859.87万元），账面价值3.27亿元，占总资产的37.09%，约为上半年营业收入的2.1倍，其中1年以上账龄应收账款占比约31%，按单项计提坏账准备的客户涉及失信被执行情形。存货余额1.36亿元，较期初增长24.39%，存货周转率由上年同期的1.00降至0.77。此外，期末货币资金1.00亿元，较期初下降41.99%，同期交易性金融资产增至1.25亿元，大额资金腾挪至现金管理，同时新增中信银行两年期借款1000万元。受2025年年度权益分派每10股转增3股、派现1.50元摊薄影响，公司基本每股收益0.15元，同比下降28.57%，加权平均净资产收益率3.22%，低于上年同期的4.38%。
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