2026年8月，三友联众集团股份有限公司（股票代码300932）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入13.75亿元，同比增长19.29%；归母净利润8244.43万元，同比增长92.24%；扣非归母净利润8373.43万元，同比增长95.01%；经营活动产生的现金流量净额4166.97万元，同比下降25.77%。基本每股收益0.18元，加权平均净资产收益率4.59%，同比提升2.15个百分点。
从业务结构看，继电器业务仍是公司绝对核心，上半年实现营业收入11.62亿元，同比增长21.07%，毛利率22.63%，同比提升2.97个百分点。其中，通用功率继电器、磁保持继电器两大基本盘受益于下游需求回暖，规模效应进一步释放；新能源、光伏、储能及汽车继电器业务上半年营收同比增幅超90%，增长动能强劲但占比仍小。互感器业务上半年营收同比增长近25%，并实现扭亏为盈，工业控制互感器、电能表用计量互感器及开合类互感器均大幅增长。
行业层面，据中国电子元件行业协会数据，2024年全球电磁继电器需求量约116.2亿只、市场规模约542.4亿元，中国地区需求量约占全球67%；预计2025年全球需求量121.1亿只、市场规模595.9亿元，同比分别增长4.2%和9.9%。公司连续多年入选中国电子元件百强企业，继电器领域销售额连续多年排名国内第二。需要关注的是，继电器核心原材料为银材、铜材、铁材及塑胶料，价格受国际大宗商品市场波动影响明显，若成本上行无法向下游传导，将侵蚀公司盈利；公司计划通过规模效应分摊、产品调价、订单结构优化及商品期货套期保值等手段对冲。
半年报显示，公司上半年净利润增速（92.24%）远超营收增速（19.29%），主要系：一是传统继电器产品规模效应释放，叠加客户结构、订单结构及产品结构优化，毛利率明显改善，报告期综合毛利率约21.15%，较上年同期的18.32%提升约2.8个百分点；二是新能源、光伏、汽车继电器及互感器等高成长业务逐步放量并扭亏为盈；三是公司推进精益管理与薪酬激励优化，人均产出水平提升。扣非净利润增速高于归母净利润，系当期非经常性损益合计为-128.99万元所致，盈利质量较为扎实。
费用方面，报告期财务费用1633.24万元，同比激增704.05%，主要系汇率变动导致汇兑损失大幅增加所致；销售费用3182.24万元，同比下降12.56%；管理费用6452.64万元，同比增长10.11%；研发投入5365.55万元，同比增长8.49%。此外，公司上半年计提资产减值损失1830.30万元（主要为存货跌价准备）、信用减值损失700.06万元（主要为应收账款坏账准备），合计超过2500万元，对当期利润形成一定拖累。
值得警惕的是，公司经营现金流与净利润走势明显背离。报告期经营现金流净额同比下滑25.77%，而净利润同比大增逾九成；期末应收账款9.21亿元，较期初增长28.76%，存货4.52亿元，较期初增长27.63%，营运资金占用大幅上升。偿债方面，期末货币资金2.70亿元，短期借款0.86亿元、一年内到期的非流动负债0.80亿元，另有长期借款5.42亿元，有息负债合计约7.08亿元；流动比率由期初1.52降至1.45，短期偿债能力边际弱化。公司上半年不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。此外，公司境外子公司覆盖北美、韩国、德国、越南等地，外币敞口较大，汇率波动仍将是影响后续业绩的重要变量。
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