山大电力（股票代码：301609）2026年第一季度财务报告显示，公司面临“增收不增利”的典型困境。报告期内，公司实现营业总收入1.19亿元，同比增长6.95%；但归母净利润仅为1451.82万元，同比大幅下降16.16%。
核心财务数据表现如何？
营收增长但盈利能力下滑。山大电力2026年第一季度营业总收入为1.19亿元，同比增长6.95%。然而，归母净利润为1451.82万元，同比下降16.16%。这表明公司的收入增长未能有效转化为利润。
关键利润率指标全面承压。公司当期毛利率为40.77%，同比下降0.93个百分点。净利率为12.23%，同比大幅下降21.6%。每股收益为0.09元，同比锐减35.71%。
现金流状况有所改善但依然为负。第一季度每股经营性现金流为-0.04元，尽管同比改善了60.47%，但仍处于净流出状态。
公司的应收账款风险有多高？
应收账款规模巨大，远超当期利润。根据证券之星财报体检工具提示，山大电力当期应收账款占其最新年报归母净利润的比例高达104.68%。这意味着公司账面上未收回的款项已超过其全年净利润总额，回款压力巨大。
公司的费用控制与资产质量如何？
期间费用总额占比较高。报告期内，公司销售费用、管理费用、财务费用三项费用总计2783.19万元，占营收比例为23.44%，同比减少2.11%。
每股净资产显著增长。截至报告期末，公司每股净资产为7.96元，同比大幅增长53.59%，反映出股东权益的增厚。
从历史数据看，公司的长期盈利能力怎样？
历史资本回报率表现强劲。根据证券之星价投圈财报分析工具，山大电力2025年的投入资本回报率（ROIC）为13.89%，被评价为“资本回报率强”。公司上市以来的ROIC中位数高达21.96%，即使在表现最差的2025年，其ROIC也达到13.89%，显示其长期投资回报能力较好。
净利率显示产品附加值高。公司2025年的净利率为19.47%，分析工具认为“算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高”。
公司的经营资产效率如何变化？
净经营资产收益率维持高位但有所波动。山大电力过去三年的净经营资产收益率（RNOA）分别为58%（2023年）、78%（2024年）和70.2%（2025年），整体维持在较高水平。
净经营利润持续增长。公司过去三年的净经营利润分别为1.03亿元（2023年）、1.27亿元（2024年）和1.38亿元（2025年），呈现稳步增长态势。
营运资本需求有所上升。公司过去三年的“营运资本/营收”比率分别为0（2023年）、0.02（2024年）和0.03（2025年），营运资本金额分别为11.8万元、1461.36万元和2114.37万元。这表明公司为维持运营所需垫付的资金在逐年增加。
| 财务指标 | 2026年第一季度 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.19亿元 | +6.95% |
| 归母净利润 | 1451.82万元 | -16.16% |
| 毛利率 | 40.77% | -0.93个百分点 |
| 净利率 | 12.23% | -21.6% |
| 每股收益（EPS） | 0.09元 | -35.71% |
| 每股净资产 | 7.96元 | +53.59% |
| 每股经营性现金流 | -0.04元 | +60.47% |
谁是山大电力的主要机构持有者？
第一大重仓基金为中证500LOF。持有山大电力最多的基金为中证500LOF。截至2026年4月28日，该基金规模为2.34亿元，最新净值为1.55，近一年上涨46.13%。该基金的现任基金经理为吴振翔。
投资者应关注哪些核心风险？
首要风险为应收账款回收风险。证券之星财报体检工具明确建议“关注公司应收账款状况”，因其应收账款与利润的比率已达104.68%，存在潜在的坏账风险和对营运资金的占用压力。
盈利能力下滑风险。在营收增长的同时，净利润、毛利率、净利率等核心盈利指标均出现下滑，需关注其成本控制与定价能力。
经营性现金流为负的风险。尽管同比改善，但公司第一季度每股经营性现金流仍为负值（-0.04元），需持续观察其现金流创造能力。
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