近日广西双英集团股份有限公司（简称：双英集团）披露招股说明书，并启动发行程序，拟在北交所上市，募资总金额为6.92万元。以下是对双英集团招股说明书中的财务表现与管理层分析部分的拆解分析：
双英集团在报告期内（2023-2025年）实现了营业收入的快速增长，但盈利能力出现波动，毛利率承压，同时经营活动现金流在2025年显著改善。以下基于招股说明书财务数据与管理层分析，呈现其关键财务表现与运营特征。
收入规模高速增长，新能源业务驱动显著
报告期内，公司营业收入从2023年的220,485.26万元增长至2025年的374,345.28万元，三年复合增长率达30.30%。其中，2025年营收同比增长45.11%，增速远超同行业可比公司平均水平。主营业务收入占比持续维持在98%以上，座椅产品是核心收入来源，2025年座椅收入占比升至77.48%。新能源汽车产品的收入贡献快速提升，从2023年的94,516.49万元增至2025年的265,218.58万元，三年复合增长率67.51%，收入占比从42.87%升至70.85%。
| 项目 | 2025年度 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 374,345.28 | 257,964.87 | 220,485.26 |
| 主营业务收入（万元） | 371,286.64 | 254,496.76 | 217,461.09 |
| 新能源产品收入（万元） | 265,218.58 | 148,664.50 | 94,516.49 |
| 新能源收入占比 | 70.85% | 57.63% | 42.87% |
收入增长主要得益于下游汽车消费需求回暖，尤其是新能源汽车市场快速放量，以及公司持续拓展新客户、新项目，如吉利星愿、海豹05、Limo7等新增项目带来较大收入增量。
盈利能力波动，毛利率面临短期压力
2024年公司净利润出现下滑，主要因合肥双英、长沙双英等新设工厂前期投入较大，实现收入较少而成本费用较高。2025年净利润大幅回升至15,146.22万元，但综合毛利率从2024年的16.01%降至14.02%，主要受部分新增项目毛利率偏低、新设工厂前期投入较大、问界M7项目毛利率及收入下滑、阿维塔系列产品价格调整、新增项目量产前期亏损等因素影响。
| 项目 | 2025年度 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|---|
| 净利润（万元） | 15,146.22 | 9,890.90 | 11,075.63 |
| 归属于母公司净利润（万元） | 13,052.42 | 9,744.51 | 10,756.31 |
| 综合毛利率 | 14.02% | 16.01% | 15.71% |
| 主营业务毛利率 | 13.93% | 15.77% | 15.42% |
| 加权平均净资产收益率 | 18.52% | 16.46% | 28.00% |
| 基本每股收益（元/股） | 1.14 | 0.85 | 1.03 |
2025年毛利率下滑的细分原因包括：座椅毛利率因部分新增项目收入规模较大、毛利率较低而略有下滑；内外饰件毛利率从17.16%降至9.42%，主要受问界M7项目盈利能力下降、阿维塔系列价格调整差额、新增项目长安启源Q07和阿维塔06量产前期亏损等因素拖累。公司管理层表示，随着新设工厂生产经营趋于稳定，未来毛利率有望保持相对合理水平。
期间费用管控有效，研发投入占比阶段性下降
2025年期间费用率为9.03%，较2024年的11.83%显著下降，主要受益于营业收入大幅增长以及公司积极精简管理开支。管理费用率从6.48%降至5.55%，研发费用率从3.54%降至2.11%，主因2024年研发投入较大的项目（如吉利星愿、比亚迪海狮05EV等）已于2024年末或2025年初投产，2025年研发项目多处于前期阶段，研发工时减少。
| 项目 | 2025年度 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 0.88% | 1.01% | 1.06% |
| 管理费用率 | 5.55% | 6.48% | 5.53% |
| 研发费用率 | 2.11% | 3.54% | 3.12% |
| 财务费用率 | 0.49% | 0.80% | 1.13% |
现金流显著改善，偿债能力增强
2023年、2024年公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7,585.15万元、-23,336.07万元，主要因客户结算以票据为主，未终止确认的票据贴现现金流入被计入筹资活动。若将该部分还原，经营活动现金流净额均为正数。2025年经营活动现金流净额转正至14,543.22万元，同时资产负债率（合并）从79.39%持续下降至76.87%，利息保障倍数从4.87倍提升至8.64倍，偿债能力增强。
| 项目 | 2025年12月31日/2025年度 | 2024年12月31日/2024年度 | 2023年12月31日/2023年度 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（万元） | 14,543.22 | -23,336.07 | -7,585.15 |
| 资产负债率（合并） | 76.87% | 78.39% | 79.39% |
| 流动比率（倍） | 1.08 | 1.13 | 0.99 |
| 速动比率（倍） | 0.76 | 0.85 | 0.82 |
| 利息保障倍数（倍） | 8.64 | 5.31 | 4.87 |
综合来看，双英集团正处于业务规模快速扩张阶段，新能源转型成效显著，但盈利能力受新项目爬坡、客户年降等因素影响存在短期波动，经营活动现金流已恢复健康水平。后续需关注毛利率能否企稳回升、新设工厂产能利用率提升及研发投入持续性。
本分析不构成任何投资建议
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