联合化学（301209）2026年中报显示，营业总收入为2.62亿元，同比下降2.57%；归母净利润为583.2万元，同比下降82.72%。第二季度归母净利润同比降幅达92.17%，盈利端压力明显。当期应收账款占最新年报归母净利润比为177.97%，财报体检工具提示需关注应收账款状况。
联合化学2026年中报的核心财务数据如何？
截至2026年中报期末，联合化学的营业总收入同比下降2.57%至2.62亿元，归母净利润同比下降82.72%至583.2万元。分季度看，第二季度营业总收入为1.32亿元，同比下降5.0%；第二季度归母净利润为134.73万元，同比降幅达92.17%。盈利下滑幅度超过收入降幅，是本次中报的核心特征。
| 财务指标 | 2026年中报数值 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.62亿元 | -2.57% |
| 归母净利润 | 583.2万元 | -82.72% |
| 第二季度营业总收入 | 1.32亿元 | -5.0% |
| 第二季度归母净利润 | 134.73万元 | -92.17% |
盈利能力与费用指标表现如何？
联合化学本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。毛利率为19.98%，同比减少2.92%；净利率为2.13%，同比减少82.99%。销售费用、管理费用、财务费用总计1227.25万元，三费占营收比为4.68%，同比增加88.01%。费用占比上升叠加净利率下降，是利润承压的重要观察项。
| 指标 | 数值 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 19.98% | 同比减2.92% |
| 净利率 | 2.13% | 同比减82.99% |
| 销售费用、管理费用、财务费用总计 | 1227.25万元 | — |
| 三费占营收比 | 4.68% | 同比增88.01% |
| 每股净资产 | 4.78元 | 同比减28.48% |
| 每股经营性现金流 | 0.01元 | 同比减98.49% |
| 每股收益 | 0.04元 | 同比减82.72% |
应收账款风险有多大？
联合化学当前应收账款体量较大，是财报体检工具明确提示的关注点。当期应收账款占最新年报归母净利润比为177.97%，意味着应收账款规模已明显超过最近年报口径的归母净利润。财报体检工具建议关注公司应收账款状况，回款质量与坏账计提对业绩的影响需要持续跟踪。
长期资本回报与商业模式表现如何？
证券之星价投圈财报分析工具显示，联合化学去年ROIC为5.96%，资本回报率一般；去年净利率为10.27%，产品或服务附加值一般。公司上市以来中位数ROIC为13.38%，历史投资回报较好，其中最惨年份2023年ROIC为3.88%，当年投资回报一般。需要注意的是，公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 去年ROIC | 5.96% |
| 去年净利率 | 10.27% |
| 上市以来中位数ROIC | 13.38% |
| 2023年ROIC | 3.88% |
| 上市时长 | 不满10年 |
| 累计融资总额 | 2.99亿元 |
| 累计分红总额 | 6992.00万元 |
| 分红融资比 | 0.23 |
从商业模式看，该工具认为公司业绩主要依靠股权融资驱动。公司上市4年以来，累计融资总额2.99亿元，累计分红总额6992.00万元，分红融资比为0.23，融资规模高于分红规模。偿债能力方面，公司现金资产非常健康。
过去三年净经营资产收益率与营运资本效率如何？
联合化学过去三年净经营资产收益率呈先升后降趋势：2023年为12.6%，2024年为20.3%，2025年为17.7%。净经营利润从2023年的3382.98万元增至2024年的5643.21万元，2025年回落至5258.25万元；净经营资产从2.69亿元增至2.98亿元。
| 年份 | 净经营资产收益率 | 净经营利润 | 净经营资产 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 12.6% | 3382.98万元 | 2.69亿元 |
| 2024 | 20.3% | 5643.21万元 | 2.78亿元 |
| 2025 | 17.7% | 5258.25万元 | 2.98亿元 |
营运资本与营收的比值在过去三年保持在0.45—0.48之间，表明每产生1元营收需垫付约0.45—0.48元营运资本。2023年、2024年、2025年营运资本分别为2.04亿元、2.39亿元、2.36亿元，营收分别为4.28亿元、5.35亿元、5.12亿元。
| 年份 | 营运资本/营收 | 营运资本 | 营收 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 0.48 | 2.04亿元 | 4.28亿元 |
| 2024 | 0.45 | 2.39亿元 | 5.35亿元 |
| 2025 | 0.46 | 2.36亿元 | 5.12亿元 |
机构调研透露了哪些半导体业务进展？
联合化学在近期机构调研中回应了参股公司米莱芯程的投影式曝光机、光刻胶单体等业务规划。米莱芯程目前处于研发攻关最后阶段，首台投影式曝光机预计于今年下半年面世；公司已与国内部分头部客户达成初步技术合作意向。研发投入方面，公司表示研发投入预期较高，当前供应链可满足I线和KrF投影式曝光机生产需求，若向更先进制程推进，需较大资金投入供应链培育，重点方向为光学系统和运动台。
| 机构关注点 | 公司回应要点 |
|---|---|
| 投影式曝光机研发进展 | 米莱芯程处于研发攻关最后阶段，首台设备预计今年下半年面世；已与国内部分头部客户达成初步技术合作意向 |
| 研发投入规划 | 研发投入预期较高；供应链可满足I线和KrF投影式曝光机生产，先进制程需重点投入光学系统和运动台 |
| 光刻胶单体产线进度 | 一期产能200吨/年，预计本月底投料并启动首批试生产；已向日本北兴化学、韩国三星等客户送样 |
| 收入占比 | 一期产能满产时，预计约占公司总收入的20% |
| 产品价格与供需 | 产品价格约500元/公斤，整体供需呈偏紧态势 |
| 未来3—5年规划 | 主业稳健，客户结构和成本优化优势已形成壁垒；参股米莱芯程预期较高，研发团队属国内光刻领域头部团队；光刻胶单体满产后预计供不应求，后续规划扩产 |
光刻胶单体业务的产能规划与市场拓展如何？
联合化学光刻胶单体一期产能规划为200吨/年，预计本月底开始投料并启动首批试生产。公司已向日本北兴化学、韩国三星等海外客户送样实验室大样，目前正在等待试生产样品反馈。公司光刻胶单体产品纯度可稳定达到99.9%，公司称这直接决定下游光刻胶的良率。目前国内外整体市场缺口较大，公司预计明后两年会进一步扩大产能。
针对未来产能规划，公司预计在产能稳定、市场供需紧缺的背景下，将于明年二季度前考虑二期产能规划，预计产能为200吨。基于长期战略及远期产能考虑，公司不排除进一步规划三期产能，初步规划产能范围预计在300吨至500吨之间，但三期产能尚无明确时间表，最终投资规模和启动时点将视下游市场需求、行业竞争格局及公司资金状况等因素而定。
在材料应用端，公司光刻胶单体主要应用于KrF光刻胶、紫外光固化黏合剂及OLED产品等，核心终端为光刻胶。公司已与国内多家公司及其他潜在客户进行对接，部分客户已完成送样。ArF光刻胶单体已同步开展研发，现阶段仍优先推进KrF胶单体的市场落地。
投资者面临的核心风险有哪些？
联合化学当前的核心风险集中在业绩下滑、应收账款和现金流三方面。归母净利润同比下降82.72%，第二季度降幅达92.17%；应收账款占最新年报归母净利润比为177.97%；每股经营性现金流为0.01元，同比下降98.49%。此外，半导体材料与设备业务仍处于研发与量产爬坡阶段，光刻胶单体一期尚未正式贡献稳定收入，研发与产能扩张需要持续资金投入。
数据来源：联合化学2026年中报及证券之星公开数据整理。本文仅供参考，不构成投资建议。