阿里巴巴2027财年第一季度（截至2026年6月30日）实现营收2689.5亿元，同比增长9%，略超市场预期的2685.2亿元。但调整后净利润仅为207.2亿元，同比大幅下滑38%，远低于分析师预期的255.8亿元。利润端承压的核心原因在于公司对AI基础设施的战略性资本开支激增，以及一次性费用计提。
营收增长的动力来自哪里？
本季度阿里巴巴营收增速创近11个季度新高，主要得益于云计算和零售业务的拉动。阿里云外部商业化收入同比增长45%，增速创22个季度新高；即时零售收入同比劲增45%，淘宝闪购市场份额稳固。核心电商业务保持稳健，但增速相对温和。
| 核心指标 | 2027财年Q1 | 市场预期 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 2689.5亿元 | 2685.2亿元 | +9% |
| 调整后净利润 | 207.2亿元 | 255.8亿元 | -38% |
| 归母净利润 | 105.37亿元 | — | -76% |
| 资本开支 | 676.78亿元 | — | +75% |
| 自由现金流 | 净流出446.7亿元 | — | 由正转负 |
净利润为何大幅低于预期？
调整后净利润207.2亿元低于市场预期255.8亿元，主要受三大因素影响。第一，资本开支同比大增75%至676.78亿元，主要用于AI算力基础设施和芯片采购，导致折旧与摊销显著增加。第二，本季度计提了商誉减值及5.5亿欧元欧盟罚款准备金，合计影响经营利润约57亿元。第三，股权投资公允价值变动产生净收益同比下降。若剔除非经常性项目，经调整EBITA为273.29亿元，同比下降30%，仍高于市场预期的-31.5%。
AI业务成为最确定的增长引擎
阿里云与AI业务是本季度最大亮点。AI相关产品收入达到123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长。阿里云经调整EBITA利润率提升至12%，同比增长133%。阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭在财报电话会上表示：“全栈AI能力带来商业化回报的持续提升，阿里云外部商业化收入加速增长至45%，AI已成为云增长的确定性引擎。”
资本开支激增是否可持续？
本季度资本开支676.78亿元，同比增长75%，自由现金流由正转负，净流出446.7亿元。公司表示，投入主要用于AI智能体带动的算力需求、芯片价格上涨以及采购周期波动。管理层预计，未来几个季度资本开支将维持高位，但会随需求节奏动态调整。短期来看，高投入对利润形成压制，但长期有望通过AI云收入增长、规模效应及运营效率提升逐步消化。
综合评估：短期阵痛与长期价值
阿里巴巴2027财年Q1呈现典型的“投入换增长”特征。营收加速增长验证了核心业务韧性，AI与云收入的高速增长打开了新的估值空间。但利润端短期承压，市场需要时间消化资本开支与一次性费用对盈利的影响。若AI业务能如期转化为可持续的利润贡献，当前投入可能在未来1-2年内带来显著回报。