8月27日，安徽口子酒业股份有限公司（口子窖，603589）发布2026年半年度报告。报告期内公司实现营业总收入19.52亿元，同比下降22.89%；归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比下降48.97%；扣非归母净利润3.60亿元，同比下降48.44%；经营活动产生的现金流量净额为-2.57亿元，上年同期为-3.83亿元，净流出有所收窄。基本每股收益0.61元，上年同期为1.20元；加权平均净资产收益率3.46%，同比减少3.2个百分点。
从业务结构看，公司主营白酒业务实现收入19.08亿元，同比下降23.24%，降幅大于整体营收；其他业务收入4422.25万元，与上年基本持平。分产品看，高档白酒收入18.02亿元，同比下降24.43%，占主营业务收入比重约94.5%；中档白酒收入3371.26万元，同比增长4.41%；低档白酒收入7169.41万元，同比增长5.29%，公司以光瓶酒等大众产品贴近平民消费的策略初显成效，但尚难对冲高端产品下滑。分地区看，省内市场实现收入16.28亿元、省外市场3.24亿元（含其他业务），省内占比约83.4%；上年同期公司（白酒口径）省内收入21.01亿元、省外3.84亿元，收入下滑主要由省内基本盘收缩所致。分渠道看，批发代理收入17.47亿元，同比下降25.75%；直销（含团购）收入1.61亿元，同比增长21.43%，与公司披露的“电商业绩稳步增长”相互印证。
白酒行业深度调整仍在延续。公司在中报中坦言“面对日趋严峻的发展形势，面对日益激烈的市场竞争”，行业产量持续萎缩、消费疲软、动销不畅、库存高企成为常态。应对策略上，省内市场精耕细作、加快县区和乡镇下沉，省外依托上海运营中心聚焦长三角打造样板市场；产品端开发口子酒坊、社区散酒零售等体验式消费场景，并针对年轻、女性人群推出低度酒饮，试图以大众酒、低度酒切入新人群、新场景。
业绩近乎腰斩的主要原因：一是毛利率显著下滑，报告期营业成本仅下降6.53%，远小于营业收入22.89%的降幅，整体毛利率由上年的73.07%降至67.35%，减少5.72个百分点，其中高档白酒毛利率由75.02%降至68.58%，或与公司加大市场促销投入、销售结构变化有关；二是费用相对刚性，为保证公司运营及市场持续投入，销售费用同比下降2.00%、管理费用同比微增0.19%，降幅均明显小于营业收入降幅；三是投资收益大幅缩水，由上年同期的1817.65万元降至204.55万元，理财收益减少进一步拖累利润。
费用数据方面，报告期销售费用3.50亿元，同比下降2.00%，其中职工薪酬由2458.28万元增至3353.39万元，增幅36.42%，显示公司在省外招商及业务员招聘上加大投入，而广告宣传费由1.25亿元降至1.10亿元、促销及业务费由1.62亿元降至1.57亿元。管理费用1.87亿元，同比微增0.19%。财务费用为-312.42万元，上年同期为-3044.18万元，主要系报告期存款利息收入由3065.25万元降至380.41万元，利息收入减少逾八成，反映公司可生息资金规模收缩及利率下行。税金及附加2.98亿元，同比下降24.94%，其中消费税2.37亿元，同比下降24.32%。
值得警惕的是，作为白酒企业收入“蓄水池”的合同负债期末仅1.29亿元，较期初的3.34亿元骤降61.35%，显示经销商打款意愿明显减弱，渠道去库存压力或已向上游传导。与此同时，公司货币资金期末5.58亿元，较期初减少38.76%，应收票据则由0.83亿元增至2.24亿元、增幅170.61%，销售回款中票据占比上升、现金回收能力弱化；存货67.06亿元，较期初增加3.89%，占总资产比重达52.73%。不过，公司账面无短期借款及长期借款，资产负债率仅17.69%，财务结构总体稳健。股东回报方面，报告期内公司实施2025年度现金分红2.98亿元，上年同期实施分红7.78亿元，分红总额同比减少61.66%，本次半年报亦未拟定中期利润分配预案。截至6月30日，公司普通股股东总数为66,944户，较上年同期的71,943户明显减少。
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