8月26日，山鹰国际控股股份公司（600567）发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入142.59亿元，同比增长3.01%；归属于上市公司股东的净利润为-6.82亿元，上年同期为盈利4181.54万元，同比由盈转亏，降幅达1730.29%；扣非净利润-7.24亿元；经营活动产生的现金流量净额16.44亿元，同比增长18.88%。基本每股收益-0.11元，加权平均净资产收益率-4.55%，较上年同期减少4.83个百分点。
从业务结构看，造纸板块实现主营业务收入98.86亿元，同比增长7.28%，毛利率仅1.01%，较上年同期的8.05%大幅下滑7.04个百分点；包装板块收入33.92亿元，同比增长1.02%，毛利率11.95%；再生纤维贸易收入6.50亿元，同比下滑33.93%。分产品看，箱板纸收入52.00亿元，毛利率由上年同期的8.86%降至2.02%；瓦楞纸收入26.96亿元，毛利率由正转负至-1.65%，已现亏损出货。主营业务整体毛利率4.30%，较上年同期的9.50%下降5.20个百分点。营收增长主要系造纸板块销量增加所致，报告期造纸销量374.11万吨，同比增长7.68%。
行业层面，2026年上半年造纸行业盈利整体修复。据国家统计局数据，全国纸及纸板产量8313.20万吨，同比增长6.00%；行业利润总额196.1亿元，同比大幅提升27.5%。箱板纸、瓦楞纸自4月中下旬起出现反季节性上涨行情，二季度箱板纸市场均价3651元/吨，环比上涨2.24%、同比上涨3.73%。在此背景下，公司二季度归母净利润较一季度减亏3.13亿元，环比减亏62.95%，6月已实现单月扭亏为盈，经营基本面边际改善。
半年报显示，公司上半年增收不增利、业绩由盈转亏的主要原因：一是原材料成本大幅上升，营业成本同比增长8.65%至136.10亿元，明显快于营收增速，国废市场量紧价扬推高原料成本，叠加高价库存消化，压缩利润空间；二是造纸板块毛利率骤降7.04个百分点至1.01%，瓦楞纸毛利率转负，主业盈利能力明显弱化；三是报告期其他收益4.06亿元，同比减少0.82亿元，其中政府补助3.86亿元，同比减少5623万元。
费用方面，上半年销售费用1.66亿元，同比增长2.75%；管理费用5.40亿元，同比下降4.13%；研发费用4.14亿元，同比基本持平。财务费用4.11亿元，同比下降8.65%，主要系本期实现汇兑收益803.47万元，而上年同期为汇兑损失5709.20万元，叠加公司主动压降有息负债规模；但其中利息支出仍达4.02亿元，较上年同期的3.98亿元略有增加，利息负担依然沉重。
值得关注的是，公司短期偿债压力突出：期末货币资金54.81亿元，而短期借款高达168.06亿元，加上一年内到期的非流动负债21.97亿元，短期有息负债合计约190.03亿元，远超账面现金；流动比率由上年末的0.43降至0.42，速动比率约0.34。报告期筹资活动现金流净流出15.72亿元，主要系偿还债务支付的现金增加。期末商誉余额5.66亿元，存货23.16亿元，较上年末下降12.90%；对子公司担保余额150.27亿元，占净资产比例达103.14%。公司拟以3亿至6亿元回购股份用于注销，截至报告披露日尚未实施；2026年8月12日已注销1.02亿股回购股份，总股本降至62.05亿股。上半年公司未进行利润分配。
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