天鹅股份中报营收净利双增，应收账款风险高企

天鹅股份（603029）2026年中报显示，公司营业总收入3.64亿元，同比上升13.35%，归母净利润1941.77万元，同比上升7.3%。尽管营收与净利润实现双增长，但公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达217.61%，成为投资者需要重点关注的风险点。

天鹅股份2026年上半年业绩表现如何？

2026年上半年，天鹅股份实现营收3.64亿元，同比增长13.35%；归母净利润1941.77万元，同比增长7.30%。按单季度看，第二季度营收1.89亿元，同比下降4.72%；第二季度归母净利润1201.3万元，同比上升11.92%。

指标	2026年H1	同比变动
营业总收入	3.64亿元	+13.35%
归母净利润	1941.77万元	+7.30%
第二季度营收	1.89亿元	-4.72%
第二季度归母净利润	1201.3万元	+11.92%

财务指标反映了哪些运营特征？

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。毛利率26.96%，同比减5.28%；净利率5.34%，同比减5.56%。销售费用、管理费用、财务费用总计5911.95万元，三费占营收比16.24%，同比增6.46%。每股净资产7.83元，同比增6.22%；每股经营性现金流-1.13元，同比增15.2%；每股收益0.16元，同比增6.67%。

财务指标	数值	同比变动
毛利率	26.96%	-5.28%
净利率	5.34%	-5.56%
三费占营收比	16.24%	+6.46%
每股净资产	7.83元	+6.22%
每股经营性现金流	-1.13元	+15.2%
每股收益	0.16元	+6.67%

财务项目变动的主要原因是什么？

财务报表中大幅变动的财务项目原因如下：

• 货币资金变动-36.55%，原因：公司上半年为生产投入期。
• 应收票据变动-89.85%，原因：报告期支付货款。
• 应收款项融资变动-97.08%，原因：报告期支付货款。
• 其他应收款变动+49.93%，原因：报告期代偿增加。
• 存货变动+15.33%，原因：报告期生产备货增加。
• 使用权资产变动+1660.65%，原因：到期房产续租。
• 短期借款变动+43.69%，原因：公司上半年生产投入较大。
• 应付票据变动+33.56%，原因：公司上半年生产投入较大。
• 应付职工薪酬变动-32.38%，原因：报告期支付上年末计提的薪资。
• 应交税费变动+38.54%，原因：报告期应交所得税增加。
• 一年内到期的非流动负债变动+758.38%，原因：到期房产续租。
• 租赁负债变动+3326.53%，原因：到期房产续租。
• 递延所得税负债变动+76.22%，原因：到期房产续租。
• 财务费用变动+405.8%，原因：本报告期汇兑损失增加及融资规模增加。
• 经营活动产生的现金流量净额变动+15.2%，原因：公司生产经营具有较强的季节性，上半年主要为生产投入期。
• 投资活动产生的现金流量净额变动-14.6%，原因：固定资产投资增加。
• 筹资活动产生的现金流量净额变动+485.18%，原因：报告期融资规模增加。

公司的商业模式与资本回报如何？

据证券之星价投圈财报分析工具显示，天鹅股份去年的ROIC为7.26%，资本回报率一般。去年的净利率为7.78%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.45%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-0.2%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般。

公司上市10年以来，累计融资总额2.08亿元，累计分红总额1.32亿元，分红融资比为0.63。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.6%/8.9%/6.4%，净经营利润分别为6539.63万/6929.16万/7463.34万元，净经营资产分别为6.19亿/7.76亿/11.64亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收分别为0.43/0.44/0.64，其中营运资本分别为3.06亿/3.41亿/6.14亿元，营收分别为7.04亿/7.72亿/9.59亿元。

投资者面临的核心风险有哪些？

财报体检工具显示以下三个关键风险点：

1. 建议关注公司现金流状况：货币资金/流动负债仅为22.66%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.67%。
2. 建议关注公司应收账款状况：应收账款/利润已达217.61%。
3. 建议关注公司存货状况：存货/营收已达136.42%。

本文数据来源于天鹅股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。